20260427-中邮证券-温氏股份-300498.SZ-养猪成本大幅下降_黄鸡缓冲作用体现_4页_357kb

报告摘要

温氏股份（300498）股票投资评级总结

核心内容

中邮证券对温氏股份（300498）发布投资评级报告，综合分析其2025年及2026年一季度的财务表现与业务发展情况，得出“买入”评级。报告指出，温氏股份在生猪与黄鸡双主业布局下，有效对冲行业周期波动，展现出较强的抗风险能力与盈利潜力。

主要观点

业务表现：
- 生猪业务：2025年实现营业收入1038.62亿元，同比下降1.69%；归母净利润52.66亿元，同比下降43.25%。尽管肉猪价格下降，但养殖成本大幅下降，全年成本约6.1-6.2元/斤，同比下降约1.1元/斤，至2026年3月进一步降至5.8元/斤，成本控制能力突出。
- 黄鸡业务：自2025年三季度起，黄鸡价格持续向好，叠加成本下行，黄鸡业务盈利显著提升。2025年及2026年Q1毛鸡出栏完全成本稳定在5.7元/斤，出栏量分别同比增长7.87%和6.68%，实现1.8亿元净利润，有效对冲猪业亏损。
盈利预测：
- 2026-2028年预计EPS分别为0.13元、2.39元和2.24元，其中2026年净利润大幅下降，但2027年和2028年有望显著回升。
- 2026年PE为121.70，显著高于2025年的19.90，但预计2027年和2028年PE将降至6.60和7.04，估值趋于合理。
财务指标分析：
- 成长能力：2025年营业收入同比下降1.7%，2026年预计下降4.8%，但2027年将增长18.7%，2028年小幅增长1.5%。
- 盈利水平：2025年毛利率为11.2%，净利率为5.1%；2026年Q1毛利率下降至7.0%，净利率降至0.9%，但2027年和2028年毛利率和净利率将回升至19.4%和13.5%，12.5%和12.5%。
- 偿债能力：资产负债率稳定在49.8%-50.1%之间，流动比率和营运能力指标逐步改善，显示公司财务健康状况良好。
投资建议：
- 综合考虑公司双主业对冲能力与未来盈利预期，维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

关键信息

公司概况：
- 最新收盘价：15.75元
- 总股本/流通股本：66.54亿股 / 59.49亿股
- 总市值/流通市值：1,048亿元 / 937亿元
- 资产负债率：49.8%
- 市盈率（2025年）：19.82
- 第一大股东：温鹏程
投资评级说明：
- 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上为“买入”评级。
风险提示：
- 市场竞争激烈
- 动物疫情风险

财务预测与指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	1038.62	988.71	1173.60	1191.03
营业利润（亿元）	58.31	11.76	166.98	156.67
归母净利润（亿元）	52.66	0.86	158.89	148.93
EPS（元/股）	0.79	0.13	2.39	2.24
市盈率（P/E）	19.90	121.70	6.60	7.04
市净率（P/B）	2.49	2.47	2.24	1.99
EV/EBITDA	11.11	15.90	4.84	4.65