20250430-华源证券-四川路桥-600039.SH-业绩稳中有进_政策加持下基建业务有望延续高景气_3页_305kb

四川路桥公司点评报告总结

该报告维持对四川路桥（600039SH）的“买入”投资评级，基于其稳定增长的业务表现和高股息特征。2025年第一季度，公司实现营业收入22,986亿元，同比增长39.8%；归母净利润1774亿元，同比增长99%；扣非归母净利润1776亿元，同比增长205%，整体经营稳健。

公司宣布股东回报规划，预计2025-2027年现金分红比例不低于当期归母净利润的60%，股息率分别为6.5%、7.3%、8.1%，高股息属性增强投资吸引力。

中标订单方面，2025Q1新增中标金额34,681亿元，同比增188.7%，其中基建订单增长279.5%。四川省基础设施投资计划明确，公司有望持续受益于政策驱动的基建高景气。

盈利能力面临压力，2025Q1毛利率14.51%，同比降12.9个百分点；净利率降0.18个百分点，但费用率同比下降18.5个百分点。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润同比增长158.7%、125.8%、112.2%，PE估值逐步降低至7.42倍。

风险提示包括基建投资增速不及预期、分红不足和大股东支持力度不够。