20240828-国投证券-以岭药业-002603.SZ-高基数导致业绩承压_下半年有望环比改善_5页_830kb

以岭药业2024年中期报告显示，公司2024年上半年营业收入46.04亿元，同比下滑32.19%，归母净利润5.30亿元，同比下滑66.97%，扣非净利润5.05亿元，同比下滑67.24%。业绩下滑主要受新冠管控放开后高基数压力、医疗政策调整、营销策略变动及市场需求不足等因素影响。其中，呼吸系统用药下滑最为明显，同比下降58.42%，心脑血管用药销售收入下滑7.86%。

展望下半年，高基数效应消退及渠道库存消化有望推动业绩环比改善，同时公司毛利率和净利率均呈下滑趋势。公司持续增加研发投入，截至中报，研发费用率达8.92%，在顶级医学期刊上发表多项研究成果，创新药研发进度有序进行，2024年有2款已上市产品和多款临床后期产品。

研究机构对以岭药业2024年至2026年分别给出98.56亿、111.52亿、124.47亿元业绩预测，归母净利润分别为11.39亿、14.34亿、16.89亿元，对应估值222倍、177倍、150倍PE。维持“增持-A”评级，6个月目标价1700元，动态市盈率对应25倍。

风险提示主要包括原材料价格波动、政策不确定性、中成药集采降价及药品监管政策风险。