深度报告-20221106-中航证券-电子行业Q3深度总结_半导体估值回归理性_聚焦高景气细分行业_35页_8mb

电子行业Q3深度总结

核心内容

2022年Q3，电子行业整体呈现估值回归理性、业绩分化、细分赛道表现各异的特点。半导体行业整体估值趋于合理，但受消费电子需求疲软、全球政治经济局势不稳定等因素影响，预计半导体下行周期将持续，需等待周期拐点出现。部分细分赛道如半导体设备、功率半导体、碳化硅材料等表现强劲，成为投资重点。

主要观点

1. 半导体估值理性回归

   • 自2018年末开始，国内半导体板块估值因政策、事件刺激等迅速上升，但随着刺激效应减弱，估值已回归至近六年低位。
   • 半导体指数在2020年至2022年初持续创新高，说明业绩支撑强劲，整体估值不再“高处不胜寒”。

2. 电子行业业绩分化显著

   • 2022年前三季度，电子行业整体营收20577.7亿元，同比增长7.6%；归母净利润1024.6亿元，同比下滑26.2%。
   • Q3营收和净利润同比、环比均承压，显示行业整体处于去库存阶段，盈利能力下滑。

3. 细分赛道表现各异

   • 半导体设备：表现强劲，营收和净利润同比分别增长50.0%和75.5%，Q3延续高增长，盈利能力提升。
   • 功率半导体：受益于汽车电动化、风光储建设及国产替代，头部公司如天岳先进、东尼电子、斯达半导等业绩亮眼。
   • 芯片设计：模拟芯片、算力芯片、存储芯片整体承压，但部分公司如圣邦股份、韦尔股份、兆易创新等表现优于预期。
   • 电子元件：被动元件和PCB板块受周期冲击较大，但部分公司如江海股份、法拉电子、兴森科技等表现稳健。
   • 光学光电子：整体下滑，LED板块营收、净利润双降，面板行业亦面临亏损，但上游显示材料表现较好。

关键信息

半导体设备

• 前三季度营收339.0亿元，同比增长50.0%；归母净利润58.6亿元，同比增长75.5%。
• Q3营收138.2亿元，同比增长57.4%，净利润22.6亿元，同比增长93.9%。
• 设备零部件环节增长显著，正帆科技、富创精密、江丰电子等公司订单充足，毛利率和净利率提升。

功率半导体&碳化硅

• 头部公司如华润微、扬杰科技、闻泰科技、时代电气等实现营收、净利润双增长。
• 天岳先进、东尼电子等在碳化硅领域取得阶段性进展，有望实现突破。
• 安森美和Wolfspeed在全球碳化硅市场表现强劲，安森美碳化硅收入同比增长一倍，Wolfspeed资本支出增加，计划扩建产能。

芯片设计

• 模拟芯片：受消费电子需求疲软影响，存货周转率下降，部分公司如圣邦股份毛利率提升。
• 算力芯片：国产化程度较高，但尚未实现盈利拐点，如寒武纪、峰昭科技、海光信息等公司盈利下滑。
• 存储芯片：仍处下行周期，部分厂商以价换量，价格持续下探，但A股主要厂商营收、净利润双增。

电子元件

• 被动元件：受周期冲击，营收和净利润下滑，但部分公司如江海股份、法拉电子表现稳定。
• PCB：上下游业绩分化，大厂如兴森科技业绩环比改善。

建议关注

1. 半导体设备及零部件

   • 推荐：华海清科、拓荆科技、正帆科技、华懋科技、华特气体、雅克科技

2. 功率半导体&碳化硅

   • 推荐：天岳先进、东尼电子、斯达半导、时代电气

3. 芯片设计

   • CIS/模拟芯片：韦尔股份、圣邦股份
   • 算力芯片：龙芯中科、国信科技
   • 存储芯片：兆易创新

4. 电子元件

   • 被动元件：江海股份、法拉电子
   • PCB：兴森科技

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 晶圆厂扩产不及预期
• 美制裁进一步加剧
• 流动性风险

总结

电子行业在2022年Q3表现出明显的周期性特征，半导体板块估值趋于理性，但业绩分化显著。设备、功率半导体、碳化硅等细分赛道表现突出，成为投资重点。芯片设计和光学光电子板块则面临较大压力，需关注行业周期变化及国产替代进程。建议投资者关注具备技术实力、市场份额提升潜力的细分赛道龙头公司，同时警惕外部政策和宏观经济带来的风险。