> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 半导体行业总结 ## 核心内容 新一轮半导体行业周期正在来临，行业整体呈现复苏迹象。主要驱动因素包括供应链价格上涨、存储缺货与涨价预期、以及海外模拟大厂价格上调，标志着长达2年半的价格战结束。模拟芯片行业已进入上行周期，功率半导体因地缘政治与产能结构性紧缺，迎来国产替代的关键期。SoC行业则因存储涨价而受益，具备供应链与技术优势的企业有望提升市场份额与盈利水平。 ## 主要观点 - **模拟芯片行业**：海外英飞凌、德州仪器等大厂优先将产能用于AI等高毛利领域，国内厂商有望承接传统行业如汽车和工业领域的份额，推动业绩弹性。 - **存储涨价影响**：存储价格上涨带动SoC涨价，产品内置存储的企业具备议价能力与产能保障，技术适应能力强的厂商更具增长潜力。 - **功率半导体**：AI对海外产能的挤兑导致传统工控和汽车领域产能紧张，国产厂商如新洁能、扬杰科技、东微半导等有望受益。 - **SoC行业**：重点关注具备供应链、技术、产品及下游优势的企业，如瑞芯微、星宸科技、全志科技、晶晨股份、炬芯科技等。 ## 关键信息 ### 行业周期变化 - 2023年-25H1，模拟芯片行业处于底部震荡，库存水位高，毛利率承压。 - 25年6月，德州仪器率先涨价，标志着价格战结束；26年1月，ADI宣布全线涨价15%，行业全面进入上行周期。 ### 国内模拟厂商库存与毛利率情况 - 国内厂商23Q1库存基本见顶，23-25年逐步降低库存水位，截至25Q3库存水位基本健康。 - 信号链产品库存更少，为后续涨价提供支撑。 - 2022年，大部分国产模拟厂商毛利率处于高位；23H2-24Q3，受海外降价与国内厂商低价抛售影响，毛利率底部震荡；24Q4开始温和回升，预计随着高端产品出货量提升，毛利率有望继续修复。 ### 功率半导体替代机遇 - 2025年安世半导体事件促使客户重新评估供应链风险，加速导入国内供应链。 - AI爆发带动AI电源需求，海外IDM厂商优先分配产能，国内厂商有望承接汽车和工业领域产能缺口。 - 国内厂商在中低压领域竞争激烈，但上述因素为他们进入高压、车规等高端市场打开机会。 ### SoC行业趋势 - 存储涨价带动SoC涨价，具备内置存储产品的企业更易受益。 - 重点关注具备供应链议价能力、技术适应力、产品竞争力及大客户资源的SoC厂商。 ## 风险提示 - 下游需求复苏不及预期 - 行业竞争加剧与价格波动 - 供应链与地缘政策风险 ## 投资建议相关标的 ### 模拟芯片 - 思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、圣邦股份、晶丰明源、艾为电子、美芯晟、芯海科技、英集芯、芯朋微、希荻微、必易微、富满微、明微电子、中微半导 ### 功率半导体 - 新洁能、扬杰科技、东微半导、捷捷微电 ### SoC - 瑞芯微、星宸科技、全志科技、晶晨股份、炬芯科技、国科微、中科蓝讯 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上 - 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间 - 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上 - 跟随大市：行业回报介于市场指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业回报低于市场指数-5%以下 ## 分析师承诺与声明 - 报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析基于独立、客观判断。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 - 本报告及附录版权为西南证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。 ## 西南证券研究院联系方式 - **上海**： - 蒋诗烽：院长助理、研究销售部经理、上海销售主管，电话：18621310081，邮箱：jsf@swsc.com.cn - 李嘉隆：销售岗，电话：15800507223，邮箱：ljlong@swsc.com.cn - 崔露文：销售岗，电话：15642960315，邮箱：clw@swsc.com.cn - 叶佳缘：销售岗，电话：15800609605，邮箱：yejy@swsc.com.cn - 李煜：销售岗，电话：18801732511，邮箱：yfliyu@swsc.com.cn - 欧若诗：销售岗，电话：18223769969，邮箱：ors@swsc.com.cn - 汪艺：销售岗，电话：13127920536，邮箱：wyyf@swsc.com.cn - 贾文婷：销售岗，电话：13621609568，邮箱：jiawent@swsc.com.cn - 戴剑箫：销售岗，电话：13524484975，邮箱：daijx@swsc.com.cn - 张方毅：销售岗，电话：15821376156，邮箱：zfyi@swsc.com.cn - 毛玮琳：销售岗，电话：18721786793，邮箱：mwl@swsc.com.cn - **北京**： - 李杨：北京销售主管兼销售岗，电话：18601139362，邮箱：yfly@swsc.com.cn - 王一菲：销售岗，电话：18040060359，邮箱：wyf@swsc.com.cn - 张岚：销售岗，电话：18601241803，邮箱：zhanglan@swsc.com.cn - 姚航：销售岗，电话：15652026677，邮箱：yhang@swsc.com.cn - 杨薇：销售岗，电话：15652285702，邮箱：yangwei@swsc.com.cn - 刘艳：销售岗，电话：18456565475，邮箱：liuyany j@swsc.com.cn - 王宇飞：销售岗，电话：18500981866，邮箱：wangyuf@swsc.com.cn - **广深**： - 高欣：广深销售主管兼销售岗，电话：13923418464，邮箱：gaoxin@swsc.com.cn - 文柳茜：销售岗，电话：13750028702，邮箱：wlq@swsc.com.cn - 龚之涵：销售岗，电话：15808001926，邮箱：gongzh@swsc.com.cn - 林哲睿：销售岗，电话：15602268757，邮箱：lzer@swsc.com.cn - 唐茜露：销售岗，电话：18680348593，邮箱：txl@swsc.com.cn