半导体行业_新一轮周期来临_关注细分行业机会_12页_1mb

报告摘要

半导体行业总结

核心内容

新一轮半导体行业周期正在来临，行业整体呈现复苏迹象。主要驱动因素包括供应链价格上涨、存储缺货与涨价预期、以及海外模拟大厂价格上调，标志着长达2年半的价格战结束。模拟芯片行业已进入上行周期，功率半导体因地缘政治与产能结构性紧缺，迎来国产替代的关键期。SoC行业则因存储涨价而受益，具备供应链与技术优势的企业有望提升市场份额与盈利水平。

主要观点

模拟芯片行业：海外英飞凌、德州仪器等大厂优先将产能用于AI等高毛利领域，国内厂商有望承接传统行业如汽车和工业领域的份额，推动业绩弹性。
存储涨价影响：存储价格上涨带动SoC涨价，产品内置存储的企业具备议价能力与产能保障，技术适应能力强的厂商更具增长潜力。
功率半导体：AI对海外产能的挤兑导致传统工控和汽车领域产能紧张，国产厂商如新洁能、扬杰科技、东微半导等有望受益。
SoC行业：重点关注具备供应链、技术、产品及下游优势的企业，如瑞芯微、星宸科技、全志科技、晶晨股份、炬芯科技等。

关键信息

行业周期变化

2023年-25H1，模拟芯片行业处于底部震荡，库存水位高，毛利率承压。
25年6月，德州仪器率先涨价，标志着价格战结束；26年1月，ADI宣布全线涨价15%，行业全面进入上行周期。

国内模拟厂商库存与毛利率情况

国内厂商23Q1库存基本见顶，23-25年逐步降低库存水位，截至25Q3库存水位基本健康。
信号链产品库存更少，为后续涨价提供支撑。
2022年，大部分国产模拟厂商毛利率处于高位；23H2-24Q3，受海外降价与国内厂商低价抛售影响，毛利率底部震荡；24Q4开始温和回升，预计随着高端产品出货量提升，毛利率有望继续修复。

功率半导体替代机遇

2025年安世半导体事件促使客户重新评估供应链风险，加速导入国内供应链。
AI爆发带动AI电源需求，海外IDM厂商优先分配产能，国内厂商有望承接汽车和工业领域产能缺口。
国内厂商在中低压领域竞争激烈，但上述因素为他们进入高压、车规等高端市场打开机会。

SoC行业趋势

存储涨价带动SoC涨价，具备内置存储产品的企业更易受益。
重点关注具备供应链议价能力、技术适应力、产品竞争力及大客户资源的SoC厂商。

风险提示

下游需求复苏不及预期
行业竞争加剧与价格波动
供应链与地缘政策风险

投资建议相关标的

模拟芯片

思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、圣邦股份、晶丰明源、艾为电子、美芯晟、芯海科技、英集芯、芯朋微、希荻微、必易微、富满微、明微电子、中微半导

功率半导体

新洁能、扬杰科技、东微半导、捷捷微电

SoC

瑞芯微、星宸科技、全志科技、晶晨股份、炬芯科技、国科微、中科蓝讯

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上
- 跟随大市：行业回报介于市场指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业回报低于市场指数-5%以下

分析师承诺与声明

报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，数据来源合法合规，分析基于独立、客观判断。
报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
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