20210205-华安期货-饲料养殖周报_猪价持续走弱_但下方空间有限_8页_2mb

饲料养殖周报总结

核心内容

本周饲料养殖市场整体呈现震荡走势，猪价持续走弱，但下方空间有限；豆粕和玉米价格受供需关系及市场预期影响，表现偏强；鸡蛋价格因季节性因素和需求减弱，震荡下行；期权策略方面，重库存企业建议持有玉米看跌期权管理风险；下周重点关注USDA 2月供需报告。

主要观点

1. 猪价走势

• 本周毛猪价格继续下跌，主要受非洲猪瘟疫情和屠宰场停工影响。
• 疫情引发养殖户恐慌出栏，导致市场供应增加，现货价格偏弱。
• 长期来看，商品猪存栏积极恢复，但三元母猪仍需时间恢复，且冷冻肉进口量下降，对猪价形成支撑。
• 09合约价格偏低，继续下跌空间有限，存在反弹可能，操作上建议暂时观望。

2. 豆粕走势

• 市场预期USDA供需报告可能进一步调低美豆库存，巴西降雨影响大豆收获，利好美豆出口，提振价格上涨。
• 国内春节临近，下游提货积极，豆粕库存下降，部分油厂无现货可售，挺价意愿强，基差处于高位。
• 短线豆粕随外盘偏强震荡，但节后消费季节性减少，限制上涨空间。

3. 玉米走势

• 玉米期价反弹，但市场消息面缺乏，购销活动逐渐停滞。
• 小麦等替代品使用上升，进口谷物放量，政策面利空玉米价格。
• 主产区销售进度偏快，3月后补库需求预期强，玉米趋势维持看涨。
• 短线价格在2800附近震荡，重库存企业建议持有看跌期权管理跌价风险。

4. 鸡蛋走势

• 现货蛋价下跌，企业进入放假模式，需求减弱，春节后为传统淡季。
• 05合约上方空间有限，但蛋鸡去产能基本到位，蛋价下方有支撑。
• 预计05合约将呈现宽幅震荡走势，区间参考4200-4600元/吨。

关键信息

行业资讯

1. 1月第5周，全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为44.90元/公斤，环比下跌2.18%。
2. 商务部监测全国白条猪批发均价为45.80元/公斤，环比下跌1.72%。
3. USDA报告显示，2020年12月美国大豆压榨量高于去年同期。
4. 美国大豆周净销售量高于市场预估，累计销售量为同期最高。
5. 巴西大豆收割进度低于去年同期，降雨影响收割及大豆品质，可能下调产量预估。
6. 巴西1月大豆出口量同比大幅下降，为2014年以来同期最低。
7. 阿根廷大豆种植完成，但高温少雨导致大豆长势缓慢，优良率环比下降。

库存情况

• 大豆港口库存：2月预估到港640万吨，3月620万吨，4月810万吨。
• 豆粕库存：截至1月29日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.84万吨，较上周减少13.20%，较去年同期增加16.02%。
• 玉米库存：广东港口内贸加进口玉米库存为124.4万吨，库存变化不大，但南北玉米价格倒挂影响南下量。

基差分析

• 豆粕基差：本周现货基差维持高位，华北M2105+330（涨30），山东M2105+270至300（涨30），江苏M2105+240至250（未变），广东M2105+110至150（涨20）。
• 玉米基差：玉米现货价小幅上涨，期价反弹带动基差冲高后回落，但行情缺乏指引，预计维持宽松震荡。
• 鸡蛋基差：现货价小幅回落，企业放假导致需求减弱，期价表现强势，基差大幅回调。

波动率分析

• 豆粕波动率：05合约历史波动率27.05%，高位企稳，场内看涨/看跌期权隐含波动率20.6% /21.39%，波动率变化不大，显示价格暂时企稳。
• 玉米波动率：05合约历史波动率14.55%，随期价自低位显著反弹，场内看涨/看跌期权隐含波动率15.19% /18.03%，看跌期权隐含波动率较上周涨约2个百分点，反映看空情绪上升。

生产利润

• 大豆压榨利润：美豆出口窗口延长，进口完税成本上涨，国内现货榨利略有下跌，但仍有利可图。
• 巴西大豆完税价：4208元/吨，美湾大豆4321元/吨。
• 豆粕压榨毛利：美湾大豆2月船期现货压榨毛利231元/吨，巴西大豆430元/吨。
• 蛋鸡、肉鸡养殖利润：蛋价下跌，企业放假，需求减弱，养殖利润承压。
• 生猪养殖利润：毛猪价格下跌，但09合约价格偏低，存在反弹空间。

投资策略建议

• 豆粕：短线随外盘偏强震荡，关注库存变化及消费季节性因素。
• 玉米：趋势看涨，短线震荡，重库存企业建议持有看跌期权。
• 鸡蛋：05合约预计宽幅震荡，区间参考4200-4600元/吨。
• 生猪：09合约价格偏低，存在反弹空间，建议暂时观望。

下周关注重点

• USDA 2月供需报告：可能进一步调低美豆库存，影响豆粕走势。
• 巴西天气及大豆收割情况：若持续阴雨，可能推迟收割并下调产量预估。
• 国内需求恢复情况：关注节后消费复苏对玉米、豆粕等饲料原料的影响。

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