20200901-国金证券-综合油气行业深度研究_卫星视角_中美_原油大贸易__21页_2mb

资源与环境研究中心：综合油气行业研究总结

核心内容概述

本报告基于卫星大数据模型，对全球油轮的定位、装载信息以及高频交易和报关数据进行建模分析，聚焦中美原油贸易变化、全球原油出口格局演变、中国原油进口结构及全球原油浮仓情况，旨在评估中美经贸协议对全球油气市场的影响。

主要观点

1. 中美原油贸易显著增长

• 中美原油贸易自2020年5月启动，但初期中国从美国进口原油量较少，仅占总采购量的1.75%–1.9%。
• 7月起，中国从美国进口原油量大幅上升，7月和8月分别到岸约2200万桶和2494万桶。
• 预计9月–10月还有约1558万桶和610万桶原油到岸，显示中美原油贸易进入实质执行阶段。

2. 美国原油在中国进口结构中占比有限

• 根据中美经贸协议，中国预计2020年将进口约2.1亿桶美国原油，占全年原油进口量的5.7%。
• 美国原油进口量虽有上升，但仍无法进入中国前五大原油进口国，短期内对中国进口结构影响较小。
• 中国原油进口来源主要为沙特、伊拉克、安哥拉、巴西和俄罗斯，美国进口占比仍低于阿联酋。

3. 中国或成美国最重要的原油贸易伙伴

• 美国原油出口量持续上升，2019年已达到12.675亿桶，位列全球第二。
• 2017年–2019年，受中美贸易冲突影响，中国在美国原油出口中的占比下降，仅占3.2%。
• 2020年7月–8月，美国对中国原油出口量远超韩国和加拿大，预计全年将占美国原油出口总量的14%，成为其最大贸易伙伴。

4. 美国页岩油或成全球原油定价主导者

• 美国原油出口量已超越俄罗斯与伊拉克，成为全球第二大原油出口国。
• OPEC+国家因长期减产，出口占比逐年下降，美国原油抢占其市场份额。
• 美国页岩油产量受低油价影响被动减产，但随着全球原油价格回升至45美元/桶以上，其产量有望逐步恢复。
• OPEC+若继续减产，将面临市场份额被美国页岩油不可逆取代的风险。

5. 全球原油需求恢复，中国“抢油”导致“堵港”

• 全球原油浮仓逐步恢复至正常水平，但中国因前期“抢油”到岸，出现港口拥堵现象。
• 中国原油浮仓从6月初的2500万桶上升至8月底的1亿桶，预计随着油轮卸货，港口拥堵将缓解。
• 美国原油浮仓已恢复至正常水平，EIA数据显示其库存连续5周下降，需求逐步恢复。
• 欧洲因疫情二次爆发，部分国家出行强度下降，导致原油需求减少，浮仓略有回升。

关键信息

• 数据来源：AIS、Clipperdata、US Import Bill、各国港口数据。
• 模型分析：通过卫星定位、油轮跟踪、高频交易及报关数据综合建模。
• 中美贸易协议影响：7月起美国原油进口量显著上升，显示协议正在推进落实。
• 中国原油进口结构：美国原油进口量预计全年为2.1亿桶，占比约5.7%，但仍无法进入前五大进口国。
• 美国原油出口趋势：2020年美国原油出口量或达15亿桶，中国有望成为其最大出口市场。
• 全球原油市场格局：美国原油出口量持续增长，OPEC+国家因减产计划导致市场份额下降。
• 原油浮仓变化：全球浮仓逐步恢复，中国因“抢油”导致短期港口拥堵，美国和欧洲浮仓情况有所回升。

风险提示

• 卫星定位和油轮跟踪数据可能存在误差。
• 第三方数据来源可能存在误差。
• 模型拟合误差可能影响分析结果。

投资评级说明

• 行业评级：中性（维持评级），预计未来3–6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%–5%。
• 公司评级：未明确提及，但行业评级为中性。

特别声明

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