2017-中美贸易专题的行业配置视角：从板块配置看中美贸易新平衡_18页-2mb

报告摘要

中美贸易关系分析总结

核心内容概述

本文围绕2017年中美贸易关系的进展与未来趋势展开分析，重点讨论了“百日计划”的成果、中美贸易差额的结构、美国出口中国的主要方向、服务贸易的推进难点，以及双方在贸易平衡上的诉求。

主要观点与关键信息

1. 百日计划成效显著，完成率110%

时间范围：2017年4月16日至7月16日。
完成项目：中美双方完成预期的10项合作协议，包括农业、金融服务、能源及外交事务。
超额完成：在7月19日首轮中美全面经济对话中，美国首次允许向中国出口精米，使得计划完成率超过100%。
主要合作领域：
- 农产品（牛肉、禽肉、大米）
- 金融服务（信用评级、跨境清算、电子支付、银行监管、金融牌照）
- 能源（天然气）

2. 中美是彼此货物贸易差额的最大贡献国

中美贸易差额稳定：2014-2016年间，中美贸易差额基本稳定在3500亿美元左右。
中国对美顺差占比：2016年，中国对美贸易顺差占其总贸易顺差的约50%。
美国逆差来源：2016年，美国对中国的贸易逆差占其总逆差的47.26%，为最大来源国。
比较优势分析：
- 中国：机电设备、纺织原料等。
- 美国：车辆运输高端制造、植物产品等。

3. 美国出口中国的主要潜在改善方向

一级科目分析：
- 食品及活畜、矿物燃料、化学品具有提升空间。
二级科目分析：
- 食品与活畜：蔬菜水果、肉类、咖啡等。
- 化学品：医药产品、精油与香料、肥料。
- 矿物燃料：天然气后，石油或将成为下一步放开方向。
- 机械与运输设备：高端车或降低壁垒，扩大进口。

4. 服务贸易推进的慢变量

服务贸易顺差：美国对中国的服务贸易顺差逐年扩大，2015年达到484.44亿美元，占其全球服务出口的6.45%。
金融开放限制：
- 金融贸易伴随资本账户开放进程，短期内让渡空间有限。
- 金融去杠杆与金融安全是开放前提，短期内难以大幅改善。
知识产权保护：
- 知识产权与计算机软件使用费的提升取决于中国对正版保护的执行力度。
- 汪洋承诺加强知识产权保护，有利于美国相关服务出口。

5. 双方主要贸易诉求

美方诉求：农产品、生物科技（医药）、能源、金融等出口方向。
中方诉求：节能环保、清洁能源等进口需求，以及公平竞争的投资环境。

分析师与研究助理

分析师：
- 王德伦（S0190516030001）
- 周琳（S0190514070008）
- 张启尧（S0190516100001）
研究助理：
- 李美岑、王亦奕、张兆、韩亦佳

联系方式

联系人：李美岑
电话：021-6898 2355
邮箱：limecen@xyzq.com.cn

投资评级说明

行业评级：以12个月内行业股票指数相对恒生指数涨跌幅为基准。
- 推荐：相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司股票指数相对恒生指数涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%。
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构销售经理联系方式

上海地区：
- 盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、陈妹宏等。
北京地区：
- 郑小平、朱圣诞、刘晓浏、肖霞、袁博、王文凯等。
深圳地区：
- 朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇等。
国际机构销售经理：
- 刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、俞晓琦、蔡明珠等。
私募及企业客户负责人：
- 刘俊文、徐瑞、唐怡、李桂玲、王磊、施孜琪等。
港股机构销售团队：
- 丁先树、王文洲、陈振光、郑梁燕、周围、孙博轶等。

法律声明与信息披露

信息披露：兴业证券履行相关信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
法律声明：
- 本报告由兴业证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
- 香港投资者可联系兴证国际证券有限公司获取更多信息。
- 本报告不构成买卖出价或征价，仅供投资者参考。

总结

本文深入分析了中美贸易关系的现状与未来趋势，指出“百日计划”在多个领域取得显著成果，且中美贸易差额在结构上呈现一定的稳定性。通过对比美国对中国的出口与全球出口结构，识别出潜在的贸易改善方向，包括食品、化学品、能源等。同时，强调服务贸易的推进受到资本账户开放与知识产权保护等慢变量的影响。最后，提供详细的分析师信息与联系方式，便于进一步沟通与投资参考。

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