20170809-兴业证券-中美贸易专题的行业配置视角_从板块配置看中美贸易新平衡_17页_1mb

中美贸易关系与行业配置分析总结

核心内容

本报告围绕中美贸易关系的最新动态，分析了中美贸易差额的构成、行业配置趋势及未来可能的改善方向。同时，结合“百日计划”与“一年计划”的成果，探讨了中美在货物贸易和服贸易领域中的互动及对相关行业的影响。

主要观点

1. 中美贸易差额现状

• 中美贸易差额自2000年以来持续扩大，2014-2016年间基本稳定在3500亿美元左右。
• 2016年中国对美贸易顺差占中国总贸易顺差的约50%，而美国的贸易逆差中，47.26%来自中国，是中国最大的贸易逆差来源国。
• 从比较优势来看，中国在机电设备、纺织原料等领域具有较强出口优势，而美国则在车辆运输高端制造、植物产品等领域占据顺差。

2. “百日计划”成果显著

• “百日计划”在2017年4月16日至7月16日期间完成10项合作协议，完成率达110%，超额完成任务。
• 农产品（如牛肉、禽肉、大米）、金融服务（如信用评级、跨境清算）及能源（如天然气）领域的合作取得实质性进展。
• 7月19日的首轮中美全面经济对话进一步推动了合作，特别是在食品与活畜方面，首次允许美国向中国出口精米。

3. 潜在改善方向

• 食品及活畜：蔬菜水果、肉类、咖啡等进口有望提升。
• 化学品：医药产品、精油与香料、肥料等存在较大的出口增长空间。
• 矿物燃料：天然气已放开，石油进口也可能成为未来重点。
• 机械与运输设备：高端汽车及零配件进口壁垒有望降低，飞机及高端设备进口可能扩大。

4. 服务贸易的慢变量

• 服务贸易是美国的优势领域，但受资本账户开放和知识产权保护等因素影响，进展较为缓慢。
• 金融贸易与资本账户开放密切相关，短期内让渡空间有限。
• 知识产权保护力度与计算机软件使用费增长密切相关，随着中国法律体系的完善，相关服务费用有望提升。

关键信息

• 百日计划：中美双方完成10项协议，完成率达110%，包括农业、金融服务、能源等领域。
• 贸易顺差：中国对美贸易顺差占其总顺差约50%，美国对华贸易逆差中，中国贡献约47.26%。
• 行业配置：2017年市场对家电、电子、食品饮料等行业的超配比例创历史新高，而金融行业则处于低配状态。
• 未来方向：美方重点诉求为农产品、生物科技（医药）、能源和金融，中方则更关注节能环保、清洁能源等进口需求。
• 政策影响：金融开放以安全为前提，知识产权保护的加强将推动服务贸易增长。

行业配置趋势

• 超配行业：家电、电子、食品饮料等消费类行业。
• 低配行业：金融行业。
• 重点行业：
  • 食品与活畜：蔬菜水果、肉类、咖啡等。
  • 化学品：医药产品、精油与香料、肥料等。
  • 矿物燃料：天然气、石油等。
  • 机械与运输设备：高端汽车及零配件、飞机及设备等。

图表与数据引用

• 图1：中美贸易差额基本稳定在3500亿美元左右。
• 图2：2016年对美贸易顺差占中国总贸易顺差约50%。
• 图4：亚洲是美国货物贸易逆差最大来源地。
• 图5：中国是美国货物贸易逆差最大来源国家。
• 图6：2012-2016年中美贸易顺逆差主要来源类别。
• 图7、图8：美国对中国出口与对全球出口的对比分析。
• 图9：食品与活畜品类存在改善空间。
• 图10：化学品类中医药产品为主要改进方向。
• 图11：美国不是中国主要的石油进口国。
• 图12：高端车和机动车零配件是机械运输设备类的主要方向。
• 图13：中美服务贸易逆差逐步扩大。
• 图14：美国对中国服务贸易出口占比接近7%。
• 图15：金融、知识产权服务费等领域有望扩大中美服务贸易差额。
• 图16：计算机软件等服务贸易依赖知识产权保护。

总结

中美贸易关系在双方经济中占据重要地位，贸易协定的变动对相关行业发展有深远影响。“百日计划”在多个领域取得积极成果，为“一年计划”奠定了基础。未来中美贸易有望在农产品、生物科技、能源及金融服务等领域实现更均衡的配置。同时，服务贸易的发展受限于资本账户开放和知识产权保护等慢变量因素，短期内进展有限。整体来看，中美贸易正朝着动态平衡的方向发展，行业配置与政策调整将共同推动双边经济合作的深化。