深度报告-20210516-太平洋-味知香-605089.SH-预制菜第一股_蓝海市场大有可为_39页_2mb

味知香分析报告总结

公司概况

味知香成立于2008年，专注于半成品菜的研发、生产和销售，拥有“味知香”和“馔玉”两大品牌，产品覆盖肉禽类、水产类及其他类，共计200余种。截至2020年，公司在全国设有1100余家门店，是行业领先的半成品菜生产企业之一。

财务表现

• 收入与利润：2016-2020年，公司收入从2.91亿元增长至6.2亿元，年复合增长率（CAGR）为20.82%；归母净利润从0.41亿元增长至1.25亿元，CAGR为32.14%。
• 毛利率与净利率：公司毛利率保持在25%左右，净利率在15%左右，2020年因疫情显著提升至29%和20%。
• 股权结构：公司为民营企业，控制权稳定。发行后，实控人夏靖直接持股比例稀释至54.75%，间接持股稀释至7.5%，合计控制62.25%的股份。

产品结构

• 肉禽类：占比约70%，且逐年上升，其中牛肉类占比最高，达50%左右。
• 水产类：占比约26%，逐年下滑，虾类和鱼类为主要品类。
• 其他类：包括蔬菜类、礼盒类及调味品，占比约3%。
• 毛利率差异：肉禽类毛利率在25%-35%之间，水产类毛利率较低，虾类低于20%，鱼类在20%-25%之间。

渠道与销售模式

• 销售模式：以经销为主，少量直销，均为买断式销售。
• 渠道分布：
  • 零售渠道：占比约70%，主要面向个人消费者，包含经销店和加盟店。
  • 批发渠道：占比约30%，主要供应酒店、餐厅等B端客户。
• 加盟店发展：加盟店数量从2018年的440家增长至2020年的1117家，占主营业务收入比例从3.71%上升至52.06%，成为增长主力。
• 经销店减少：经销店数量从2018年的890家降至2020年的491家，但整体渠道数量保持稳定。

客户情况

• 客户分散：公司前五大客户收入占比约8.3%，客户分布广泛，无明显集中。
• 主要客户：包括上海钱大妈农产品有限公司、上海傲鲜食品有限公司、卢春国、费建友、河北元富裕丰食品有限公司等。

产能与生产情况

• 产能扩张：2017年初产能为8000吨，2017年9月新增7000吨，使总产能达到15000吨。
• 产能利用率：2016-2020年产能利用率分别为107.44%、95.93%、81.49%、85.89%和99.18%，整体呈上升趋势。
• 产销率：各年均高于96%，产销情况良好，公司根据销量灵活调整生产计划。

募资计划

• 发行情况：本次发行前公司股份总额为7500万股，发行股数为2500万股，占发行后总股本不低于25%。
• 募集资金总额：7.13亿元，扣除发行费用后净额为6.47亿元。
• 募资用途：
  1. 年产5千吨食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目：总投资28618万元，主要用于建设生产基地及配套设施。
  2. 研发检验中心和信息化建设项目：总投资7001.46万元，提升研发与信息化水平。
  3. 营销网络和培训中心建设项目：总投资6985万元，用于建立营销网络、物流体系和培训中心。
  4. 补充流动资金：24000万元，提升运营效率和降低风险。

行业分析

发展历史

• 半成品菜起源于美国，20世纪60年代商业化，后传入我国，20世纪90年代后期随着快餐业发展逐步兴起。
• 2000年前后，我国开始出现半成品菜生产企业。

驱动因素

• 需求端：
  • C端：饮食便捷化需求增长，速冻食品、自热食品、预制菜等产品快速增长。
  • B端：快餐、团餐等业态发展，人工和租金成本上涨，促使企业选择第三方代加工。
• 供给端：冷链及速冻技术发展，降低物流成本，扩大销售半径。
• 竞争格局：行业集中度低，竞争激烈，整体毛利率较低。公司凭借规模效应、成本控制和产品质量，毛利率高于行业平均水平。

市场前景

• 市场容量：中国预制菜市场规模约3000亿元，占食材总体比例不足10%，远低于日本的60%。
• 增长潜力：预计未来5-7年，预制菜市场规模有望成长为万亿级。
• 市场需求：天猫数据显示，预制菜销量同比增长16倍；京东数据显示，小包装半成品菜成交额增长3.5倍；商务部数据显示，在线餐饮销售额同比增长40%，年夜饭半成品菜增长380%以上。

行业发展趋势

• 蓝海市场：预制菜行业处于快速发展阶段，受到资本市场高度关注。
• 融资情况：近年来，多家预制菜企业获得多轮融资，如珍味小梅园、王家渡食品、信良记等。
• 新零售与直播：预制菜在生鲜电商、社区团购、火锅超市等场景表现良好，直播带货成为新兴销售渠道。

核心优势

1. 营销网络优势：渠道深度下沉，覆盖广泛，提升品牌影响力。
2. 产品质量优势：建立严格的质量控制体系，保障食品安全。
3. 核心技术优势：
   • 产品开发技术：微解冻、真空滚揉、虾仁水分保持等工艺提升产品品质。
   • 发酵技术：研发适用于半成品菜的发酵菌种，提升风味和口感。
4. 品牌与渠道壁垒：公司通过品牌建设和完善的销售网络形成竞争壁垒。

总结

味知香作为预制菜行业的领先企业，具备良好的市场前景和稳定的盈利能力。公司通过不断拓展加盟店体系、优化生产流程和提升产品质量，巩固了其市场地位。未来，随着市场渗透率的提升和行业规模的扩大，味知香有望进一步扩大市场份额，实现可持续增长。