深度报告-20220624-东北证券-味知香-605089.SH-行业长坡厚雪_预制菜第一股迎风起舞_28页

味知香（605089）公司深度报告总结

核心内容概览

味知香是国内“预制菜第一股”，自2008年成立以来，深耕预制菜行业十余年，拥有丰富的经验和稳定的管理团队。公司于2021年4月在上交所主板上市，品牌影响力显著提升，市场口碑良好，行业地位领先。公司主营肉禽类、水产类及其他类预制菜，产品矩阵丰富，覆盖全国多个区域，主要市场集中在江浙沪地区，并逐步向全国扩展。

主要观点

• 行业前景广阔：预制菜行业具有“长坡厚雪”特性，C端市场增长潜力巨大，预计到2030年，C端市场规模将达1584亿元，是当前的4倍。
• 业绩快速增长：公司2018-2021年营业收入年均复合增长率达18.0%，归母净利润年均复合增长率达23.1%，盈利能力保持较高水平。
• 竞争优势突出：在品牌、渠道、产品方面具备核心竞争力，通过员工持股平台激励核心员工，构建利益共同体；渠道深度下沉，构建高密度销售网络；产品品类丰富，质量管控严格，满足多样化市场需求。
• 产能释放推动增长：公司现有产能利用率已超100%，2021年新增产能项目即将完工，预计产能将从1.5万吨提升至6.5万吨，为业绩提速提供保障。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为9.2/11.2/13.7亿元，归母净利润分别为1.6/2.0/2.6亿元，对应EPS为1.60/2.01/2.56元，目标价为71.47元，对应2022年45xPE，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司背景

• 成立于2008年，2021年上市，是国内预制菜行业首家上市公司。
• 控股股东为夏靖，其直接持股54.75%，通过员工持股平台间接持股7.5%，合计控制62.25%股份。
• 管理团队经验丰富，核心人员自公司成立以来保持稳定，未出现人员变动。

2. 产品结构

• 公司主营肉禽类、水产类及其他类预制菜，现有产品品类超过300种。
• 肉禽类是营收占比最大的品类，2021年占比70.7%，其中牛肉类占比49.1%。
• 水产类占比25.9%，其中水产鱼类和水产虾类各占一半。
• 其他类占比3.4%，包括礼盒、火锅类产品等。

3. 渠道建设

• 零售渠道（加盟店、经销店）占比约70.1%，其中加盟店占比显著提升，2022年一季度达54.5%。
• 批发渠道占比约26.5%，公司通过优化渠道管理，提升单个批发商盈利能力。
• 公司构建了自建冷链物流系统，保障配送时效和产品质量，提升客户体验。

4. 产能与销售情况

• 2021年产能利用率高达128.2%，已实现满产满销。
• 上市募投项目新增5万吨产能，预计2022年后逐步释放，提升公司整体产能。
• 2022年一季度，公司营收达1.84亿元，其中零售渠道收入占比73.5%。

5. 财务表现

• 营业收入：2018年4.7亿元，2021年7.6亿元，2022年预计9.2亿元。
• 归母净利润：2018年0.7亿元，2021年1.3亿元，2022年预计1.6亿元。
• 毛利率：2021年为25.1%（按新会计准则），原口径毛利率为27.8%。
• 净利率：2021年为15.9%，总体呈上升趋势。
• ROE：2021年为11.33%，整体保持较高水平。

6. 估值与投资建议

• 采用PE估值法，给予公司目标价71.47元，对应2022年45xPE。
• 首次覆盖给予**“增持”评级**，认为公司未来增长空间大，业务发展长期向好。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能影响成本和毛利率。
• 疫情反复：可能对C端市场需求产生负面影响。
• 食品安全风险：食品行业风险较高，需严格管控。

总结

味知香作为国内预制菜行业领先企业，凭借品牌、渠道、产品等核心优势，在C端市场快速增长的背景下，有望持续受益。随着产能释放和市场拓展，公司业绩有望进一步提速，未来增长空间广阔。当前估值合理，具备长期投资价值，建议投资者关注。