2018年钢铁行业投资策略报告：当热潮褪去，还看持续性业绩-20171127-兴业证券-25页-1mb

钢铁行业2018年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年钢铁行业在多重政策和市场因素推动下的业绩表现，以及2018年行业面临的挑战与机遇。2017年，钢铁行业受益于去产能、地条钢清理和环保限产等政策，实现了业绩的持续超预期增长。2018年，尽管需求端增速放缓，钢价或难复制趋势性行情，但供给侧改革的持续推进和环保限产的严格执行，为行业提供了良好的基本面支撑。

主要观点

2017年钢铁行业表现

• 多因素催化行情：去产能、地条钢清理、环保限产等政策共同推动了钢价和行业盈利的上升。
• 业绩逐季提升：长材和板材的吨毛利持续走高，尤其是三季度，半数以上上市钢企单季利润超过上半年。
• 行业全面盈利：普钢板块23家上市公司前三季度全部实现盈利，业绩同比大幅增长。

2018年行业展望

• 供给端持续收紧：去产能和环保限产政策将继续执行，新增产能受到严格限制。
• 钢价走势：预计钢价难以再现2017年的持续上涨，但低位库存和供需紧平衡下，钢价具有一定的支撑。
• 成本端压力：铁矿石需求面临放缓，价格或长期走弱，环保限产进一步压缩成本。

去杠杆进程

• 负债率高企：目前钢企平均资产负债率仍高达70%，去杠杆工作仍需持续。
• 盈利驱动去杠杆：高盈利水平是实现去杠杆的重要手段，预计未来2-3年可逐步实现资产负债率下降10%的目标。

关键信息

行业评级

• 维持推荐评级：认为2018年钢铁行业基本面支撑依然较强，业绩持续性好。

重点公司推荐

投资策略

• 低估值标的：推荐业绩好的低估值公司，如八一钢铁、*ST华菱。
• 龙头标的：推荐宝钢股份，因其在宝武协同和湛江钢铁进展顺利，具备中长期确定性。
• 成长性标的：推荐应流股份和久立特材，其在高端制造和新材料领域具备成长潜力。

风险提示

• 钢价持续下行
• 环保限产不达预期
• 下游需求低迷

图表摘要

• 图1：2017年钢价走势，波动上行
• 图2：2017年钢铁板块走势，市场情绪修复驱动趋势性行情
• 图3：2017年五大钢材品种吨毛利情况，长材和板材表现突出
• 图4：2017年五大钢材品种各季度平均吨毛利，三季度显著提升
• 图5：供给侧改革重大事件梳理，显示政策推进力度
• 图6：中频炉改电弧炉政策，限制新增产能
• 图7：2017年日均粗钢产量，创历史新高
• 图8：房地产投资及同比增速，预计继续放缓
• 图9：住宅销售面积和新开工面积，显示房地产需求变化
• 图10：基建投资及同比增速，基建需求预计下滑
• 图11：螺纹钢及铁矿石价格走势，显示钢价上涨而矿价下跌
• 图12：我国粗钢产量变化，进入稳定期
• 图13：四大主要矿山铁矿石发货量，供给持续增长
• 图14：我国每年废钢主要流向，废钢比提升
• 图15：海运市场及国产矿成本曲线，矿价下行空间大
• 图16：盈利钢厂比例，显示行业盈利情况
• 图17：普钢板块长短期借款，显示去杠杆压力
• 图18：重点钢企资产负债率，显示去杠杆进展
• 图19：“三去一降一补”在钢铁行业的应用思路，显示政策实施路径

结论

本报告认为，2018年钢铁行业在供给侧改革和环保限产的持续推动下，供给端将保持收紧，需求端增速放缓，但整体供需结构并不悲观，钢价具有支撑。公司层面，重点推荐业绩稳定、估值较低的*ST华菱和八一钢铁，以及具备中长期发展和成长潜力的宝钢股份、应流股份和久立特材。风险方面，需关注钢价下行、环保限产效果不及预期及下游需求疲软等风险因素。