20210426-西部证券-宋城演艺-300144.SZ-2020年报_21年1季报点评_21Q1演艺业务稳步复苏_上海项目开业在即_6页_325kb

宋城演艺（300144.SZ）21Q1业绩总结

核心内容

宋城演艺在2020年因疫情及六间房资产减值导致业绩大幅亏损，2021年第一季度随着国内旅游市场逐步复苏，公司业绩实现强劲反弹，上海项目即将开业，成为公司拓展城市演艺市场的重要节点。

2020年业绩表现

• 营业收入：9.02亿元，同比下滑65.44%
• 归母净利润：-17.52亿元，同比下滑230.80%
• 演艺主业归母净利润：1.13亿元，同比下滑89.11%
• 花房资产减值：18.6亿元，导致全年业绩亏损
• 剩余花房股权投资：14.9亿元（原为33.5亿元）

2020年公司自营项目收入约为7.2亿元，预计基本实现盈亏平衡；轻资产项目设计策划费收入同比增长20.32%，贡献利润超1亿元，有效对冲主业压力。

2021年第一季度业绩恢复

• 营业收入：3.06亿元，同比增长128.10%
• 归母净利润：1.32亿元，同比增长164.99%
• 经营性现金流净额：8640万元，同比转正
• 轻资产项目收益：约0.8-1亿元

费用方面，管理费用及销售费用同比分别下滑53.83%和50.23%，主要受益于疫情管控期间的费用调整及市场复苏带来的效率提升。

主要观点

业务复苏趋势明显

2021年第一季度，公司业绩呈现显著增长，主要受益于2020年低基数效应及国内旅游市场逐步恢复。春节期间，杭州宋城景区接待游客65.75万人次，单日最高游客量达14.24万人次，《宋城千古情》演出场次创下新高，显示游客接待能力及市场需求正在逐步恢复。

上海项目开业在即，值得期待

公司上海项目定于4月29日正式开业，将推出多台剧目，包括主秀《上海千古情》、High秀《颜色》、亲子秀《WA！恐龙》、带餐秀《热情桑巴》、丽影秀《S》等。项目位于浦东世博园区，地理位置优越，具备较强的市场吸引力。结合上海庞大的旅游市场（年接待游客超3亿人次），项目有望实现中长期收入规模超5亿元。

城市演艺与轻资产模式持续优化

公司积极探索“城市演艺”和“演艺集群”模式，以杭州宋城为试验田，优化硬件与内容，提升游客体验。轻资产模式在2020年已显现积极成效，2021年第一季度继续贡献稳定收益。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• EPS预测：2021年0.42元，2022年0.67元，2023年0.76元
• PE预测：2021年50倍，2022年31倍，2023年28倍
• 公司未来增长潜力：预计未来3-5年保持持续高增长，业绩增长确定性较高

风险提示

• 上海项目实际表现可能不及预期
• 疫情反复可能影响客流恢复进度

财务数据概览

未来展望

随着国内疫情防控趋稳及旅游市场复苏，公司存量项目有望继续受益，上海项目的开业将成为公司城市演艺战略的重要验证。珠海、佛山、西塘等项目稳步推进，公司持续优化城市演艺与轻资产融合模式，未来有望打造“演艺王国”平台，实现业绩持续高增长。