汽车行业2018年度投资策略_分化与升级_低增速时代寻找结构性机会_39页_1mb

分化与升级，低增速时代寻找结构性机会

核心内容概述

在低增速的汽车市场环境下，报告指出应关注结构性机会，包括消费升级带来的乘用车市场变化、零部件行业的国产替代趋势、重卡市场的环保升级、客车行业的持续分化以及智能驾驶技术的国产化进程。整体评级为“增持（上调）”，分析师黄旭良与联系人戴仕远、文姬共同完成本报告。

主要观点

乘用车市场

• 进入低增速时代：2017年我国乘用车产销微增，预计2018年增速将进一步放缓。
• 消费升级驱动结构性机会：SUV市场持续增长，价格区间上移，一线自主品牌如上汽、吉利、广汽表现突出。
• 豪华品牌增长显著：11个品牌豪华车销量同比增长18.1%，渗透率提升至10.13%，BBA（奔驰、宝马、奥迪）保持强势，二线品牌增速加快。

零部件行业

• 行业承压：整车销量增速放缓，零部件行业整体面临压力。
• 国产替代加速：推荐关注天成自控、星宇股份等自主零部件企业，因其单车价值量高且外资供应比例高。
• 大众新车周期：2018-2019年将迎来大众最密集的新产品投放期，建议关注星宇股份、继峰股份等受益于产能建设的供应商。

重卡市场

• 环保治理持续：国三车治理政策逐步推进，部分地区已出台禁行政策，推动行业更新。
• 景气度维持：预计2018年仍有约140万辆国四前重卡待更新，叠加超载治理带来的运力下降，行业景气度大概率维持。
• 技术升级推动价值提升：国六实施将推动后处理技术升级，提升单车价值量，建议关注相关技术路线的厂商。

客车行业

• 需求稳定，政策收紧：新能源客车主要由政府主导，即使补贴退坡，需求仍较稳定，行业集中度进一步提高。
• 毛利率保持稳定：尽管补贴减少，但单车盈利能力仍能保持稳定，平均毛利由29.4%降至27.5%。
• 市场分化加剧：小车企难以适应政策收紧，市场格局向头部企业集中。

智能驾驶

• ADAS国产化加速：ADAS市场进入国产化生产阶段，预计到2021年市场规模将达25亿欧元。
• 关键技术领域：毫米波雷达、智能刹车系统将最先实现国产化，关注华域汽车、拓普集团等。
• 政策推动：各国对ADAS的要求逐步提高，中国C-NCAP对AEB的评分权重增加，推动技术普及。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：155
• 行业总市值：2162122.36百万元
• 行业流通市值：1687490.31百万元

重点公司

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源政策收紧
• 交通事故引起政策收紧
• ADAS国产化不如预期

图表目录（部分）

• 图表1：我国历年汽车销量情况
• 图表2：SUV市场渗透率
• 图表3：2017年乘用车分车型自主品牌渗透率
• 图表4：我国人均GDP、汽车千人保有量
• 图表5：世界主要国家汽车千人保有量
• 图表6：国内豪华品牌销量
• 图表7：2017年中国复购用户汽车品牌国别选择
• 图表8：2017年中国复购用户购车价格区间变化
• 图表9：豪华品牌分层销量占比
• 图表10：BBA国内销量
• 图表11：2018年豪华品牌新车上市计划
• 图表12：2017年1-11月中国品牌乘用车前十家生产企业销售情况
• 图表13：宝骏品牌占比提高，五菱市场开始下降
• 图表14：自主品牌分车型渗透率情况
• 图表15：中国汽车销量、增速
• 图表16：WIND汽车零部件行业单季度ROE
• 图表17：WIND汽车零部件、沪深300PE(TTM)
• 图表18：乘用车市场均价
• 图表19：乘用车成本构成
• 图表20：2016年我国汽车座椅主要配套供应商
• 图表21：2016年中国车灯市场结构
• 图表22：大众集团主要新车投放计划
• 图表23：今年上半年一汽大众四家新工厂建成并投产
• 图表24：一汽大众相关标的
• 图表25：2012-2013年度北京市PM2.5来源
• 图表26：2016年各类型汽车氮氧化物排放分担率
• 图表27：2016年各类型汽车颗粒物排放分担率
• 图表28：国三柴油机主要技术路线比较
• 图表29：多地禁行国三车辆
• 图表30：我国重卡保有量
• 图表31：2016年重卡按排放标准保有量构成
• 图表32：2016年超载标准后单车运力下降
• 图表33：2018年重卡企业目标销量
• 图表34：重卡销量预测
• 图表35：中国卡车排放实施时间
• 图表36：柴油机排放达标的实现途径
• 图表37：柴油机后处理技术升级路线
• 图表38：实现欧六技术路线
• 图表39：国内各厂家国六技术路线情况
• 图表40：2017年1-11月新能源公交车销量结构
• 图表41：各地新能源公交车推广目标
• 图表42：2016年公交车新能源渗透率
• 图表43：2016年新能源客车保有量渗透率
• 图表44：2017年新能源客车补贴标准变化
• 图表45：2016年新能源客车销量
• 图表46：2017年1-11月新能源客车累计销量
• 图表47：2017年新能源客车补贴方案
• 图表48：2018年新能源客车补贴调整方案
• 图表49：电动大巴平均带电量
• 图表50：新能源大巴成本构成
• 图表51：电池出厂价格
• 图表52：新能源大巴成本拆分
• 图表53：新能源大巴单车盈利测算
• 图表54：各国制定的ADAS相关法律法规和行业标准
• 图表55：中国ADAS市场规模
• 图表56：2021年中国BSM、LDW、AEB渗透率
• 图表57：国内主要ADAS公司
• 图表58：2015年全球CMOS芯片市场份额
• 图表59：2015年全球毫米波雷达市场份额
• 图表60：ADAS子系统中使用的技术需要多种传感器配合
• 图表61：毫米波雷达国产化进程
• 图表62：汽车电子真空泵市场份额
• 图表63：ADAS变革蓝图
• 图表64：自动驾驶车辆各元器件工作方式
• 图表65：自动驾驶地图发展趋势
• 图表66：2018年国补（万元）下降明显
• 图表67：2017年1-10月新能源积分情况
• 图表68：2018年部分自主品牌新能源汽车规划
• 图表69：2018年部分合资品牌新能源汽车规划
• 图表70：我国动力锂电池季度产能与产量
• 图表71：动力电池价格（元/Wh）
• 图表72：不同正极材料性能对比
• 图表73：Model3与ModelS对比
• 图表74：特斯拉产能不断提升
• 图表75：Model3国内供应商