汽车行业2021年投资策略：群雄逐鹿，拥抱创新与周期，寻找α_23页_3mb

汽车行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年汽车行业将面临电动化、智能化和周期性复苏的多重机遇。整体行业处于创新与周期的双重驱动下，市场分化加剧，但基本面预期向好，具备良好投资机会的个股仍可获得超额收益。

主要观点

• 电动化浪潮全球开启：2020年1-9月全球新能源车销量约166万辆，同比增长15%，其中Q3销量77万辆，同比增长71%。中国和欧洲为主要增长区域，特斯拉在产能释放下持续高增长，成为行业引领者。
• 智能化加速发展：华为、谷歌、苹果等科技巨头加入智能互联领域，推动行业发展。智能驾驶技术的提升将大幅增加对汽车半导体的需求，如L2级单车价值约160-180美元，L4/L5级将提升至1150-1250美元。
• 国内销量强势复苏：2020年10月中国汽车销量同比增长12.49%，新能源车销量增长显著，乘用车和商用车均实现较高增长，显示出行业复苏趋势。
• 海外修复弹性显著：尽管欧洲和美国疫情尚未完全缓解，但部分国家和地区销量已出现改善迹象，特别是欧洲市场在严格的碳排放政策和车企转型下有望持续增长。
• 产业链投资机会突出：电动车产业链基本面强劲，长期前景良好。重点关注特斯拉、大众、LG、宁德时代等企业，以及具备价格弹性的上游资源品如天赐材料、新宙邦、璞泰来等。

关键信息

• 市场格局：中国、欧洲是全球电动车主要市场，2020年Q3中国销量占全球约40%，欧洲占45%，特斯拉占18%。
• 企业表现：
  • 特斯拉：2020Q3交付量13.96万辆，同比增长44%；预计2021年销量将继续增长。
  • 大众：2020年1-10月交付量740.78万辆，同比下降17.3%；中国区销量下降3.3%，但总体趋势改善。
  • 宝马：2020Q1-3交付量163.82万辆，同比下降12.5%；中国区销量增长6.4%，成为主要增长点。
  • 福特：2020Q1-3销量294.9万辆，同比下降26.87%；中国区销量增长22%，但北美和欧洲仍面临较大压力。
  • 吉利、长城、长安：具备较强弹性，建议持续关注。
• 投资建议：
  • 传统车：关注海外业务占比较高的头部企业，如中鼎股份、福耀玻璃、上汽集团、广汽集团等。
  • 电动车：重点关注特斯拉、大众、LG、宁德时代等，以及新势力和具有弹性的相关企业。
  • 产业链细分领域：关注动力电池、汽车半导体等环节，如天赐材料、新宙邦、恩捷股份、璞泰来、当升科技等。
• 估值与盈利：2020年行业估值处于较高水平，2021年盈利预期上行，建议寻找估值相对较低且基本面强劲的个股。

风险提示

• 汽车销量低于预期
• 电动车销量不及预期
• 贸易摩擦等政策风险

结构化总结

一、创新：电动智能互联浪潮全球开启

1.1 电动化：海内外共振，2021年国内外齐发力

• 2020年1-9月全球新能源车销量约166万辆，同比增长15%。
• 中国新能源车销量在Q3出现显著增长，10月销量16万台，同比增长113%。
• 欧洲新能源车销量Q3增长173%，成为主要增量来源。
• 特斯拉持续引领市场，Q3销量14万辆，同比增长44%，预计2021年销量将继续增长。
• 中国、欧洲是主要增长区域，特斯拉在全球市场份额维持在20%左右。

1.2 智能互联：合纵连横，巨头介入

• 华为、谷歌、苹果等科技巨头加入智能互联领域，推动行业发展。
• 整车厂与科技巨头合作，如华为+长安汽车+宁德时代，打造电动智能汽车。
• 智能驾驶等级提升将显著增加对汽车半导体的需求，预计L4/L5级单车价值达1150-1250美元。
• 汽车半导体需求增长，如Mobileye收入增长，英伟达汽车业务收入改善，英飞凌预测需求大幅提升。
• 德赛西威2020年Q3收入增长34%，毛利率提升至24%，业绩显著改善。

二、周期：国内销量强势复苏，重视海外弹性

2.1 国内：新一轮周期向上，销量强势复苏

• 2020年10月中国汽车销量同比增长12.49%，显示市场复苏。
• 乘用车销量增长9.25%，商用车增长30%，其中货车增长31%。
• 上汽集团、广汽集团、长安汽车等销量均有明显增长，显示行业复苏。

2.2 海外：重视疫情之后的修复弹性

• 美国疫情数据仍严峻，但10月销量增长0.7%，显示修复趋势。
• 欧洲疫情控制较好，9月乘用车注册量增长1.1%，10月下降7.1%，但仍具备复苏潜力。

2.3 全球整车集团：中国区恢复明显，海外恢复较慢

• 通用汽车：2020Q1-3销量471.64万辆，同比下降17%；中国区销量下降13.8%，但Q3回升。
• 福特汽车：2020Q1-3销量294.9万辆，同比下降26.87%；中国区销量增长22%，北美和欧洲仍承压。
• 大众汽车：2020年1-10月交付量740.78万辆，同比下降17.3%；中国区销量下降3.3%，但总体趋势改善。
• 宝马集团：2020Q1-3交付量163.82万辆，同比下降12.5%；中国区销量增长6.4%，成为主要增长点。
• 戴姆勒集团：2020Q1-3销量195.89万辆，同比下降20%；中国区销量增长5%，欧洲和北美仍承压。
• 丰田汽车：2020年4-9月销量436.6万辆，同比下降19.95%；但2021年销量预期上调，显示乐观。
• 本田集团：2020年4-9月销量204.5万辆，同比下降20.18%；中国区销量下降64.1%，但新能源车销量增长显著。
• 标致集团：2020年1-9月销量162.18万辆，同比下降37.1%；新能源车销量增长12倍，成为主要增长点。

三、投资策略：拥抱创新与周期，寻找α

3.1 2020年回顾：表现亮眼

• 2020年行业整体表现较好，新能源车相关指数涨幅显著。
• 个股如特斯拉、宁德时代等表现突出，显示出市场对电动车和智能互联的看好。

3.2 估值：申万汽车PB处于近10年中位数上方

• 申万汽车PB处于近10年中位数以上，但部分个股如福耀玻璃、华域汽车、上汽集团等估值相对较低。

3.3 盈利：2020年业绩底，2021年上行周期

• 2020年行业盈利处于底部，2021年盈利预期上行，市场分化加剧。
• 建议关注基本面强劲、估值合理的个股。

3.4 投资建议：拥抱创新与周期，寻找α

• 传统车：关注海外业务占比较高的头部企业，如中鼎股份、福耀玻璃等。
• 电动车：重点关注特斯拉、大众、LG、宁德时代等企业，以及新势力和具有弹性的相关企业。
• 产业链：重点关注动力电池、汽车半导体等环节，如天赐材料、新宙邦、恩捷股份、璞泰来、当升科技等。

四、风险提示

• 销量低预期：汽车行业受疫情影响，销量可能低于预期。
• 电动车销量低预期：电动车市场仍面临挑战，销量增长可能不及预期。
• 贸易摩擦：国际贸易环境复杂，可能影响行业表现。