20170807-申万宏源-造纸轻工周报_造纸受益环保严督查行情继续演绎_家居短期走弱不改中长期看好逻辑_15页_982kb

轻工造纸行业2017年8月周报总结

核心内容概述

本报告为2017年8月7日发布的轻工造纸行业周报，主要分析了该行业在当周的表现及未来发展趋势，重点关注了家居和造纸板块的市场动态、政策影响以及重点公司业绩情况。整体来看，行业呈现积极态势，尤其在环保政策推动下，造纸板块受益明显，而家居板块虽短期走弱，但中长期增长逻辑依然成立。

主要观点

1. 家居板块：

   • 家居上市公司股价近期出现调整，主要与地产产业链担忧及市场风格切换有关。
   • 从基本面来看，主要家居公司的经营情况稳定，且扩品类、提升客单价趋势明显。
   • 定制类产品受益于渗透率提升，带动行业增长。
   • 龙头集中度提升，在定制领域表现突出，推荐索菲亚、顾家家居、美克家居、大亚圣象、志邦股份等。

2. 造纸板块：

   • 受环保督查和禁止进口混合废纸政策影响，造纸行业迎来复苏。
   • 箱板瓦楞板块受益于旺季和提价预期，推荐山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等龙头企业。
   • 环保督查力度加大，第四批即将启动，中小产能被取缔，龙头集中度提升。
   • 中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，推动国废需求上升，带动价格上涨。

3. 包装及其他轻工行业：

   • 关注晨光文具、中顺洁柔等消费品龙头。
   • 劲嘉股份、东港股份、岳阳林纸等公司因边际改善或政策利好值得关注。

关键信息

1. 市场表现

• 本周造纸板块整体上涨3.26%，重点公司上涨4.74%，跑赢市场（沪深300下跌0.38%）。
• 成品纸市场：文化纸价格稳定，包装纸价格上涨，尤其是灰底白板纸表现强劲，终端均价上涨1.37%。
• 铜版纸市场需求清淡，库存上升，价格暂稳。
• 白卡纸价格微跌0.49%，双胶纸微跌0.32%，双铜纸连续三周稳定。
• 箱板纸上涨0.51%，瓦楞纸上涨0.32%。

2. 原材料价格变化

• 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，NBSKEU报891.11美元/吨，BHKPEU报866.66美元/吨。
• 国内针叶浆、阔叶浆价格上涨，乌针5160元/吨，布针5050元/吨，布阔4915元/吨，银星5293元/吨。
• 美废ONP、OCC价格下跌，ONP#8报195美元/吨，OCC#11报285美元/吨。

3. 包装及其他轻工行业动态

• 原油价格上涨，Brent原油报52.42美元/桶。
• 国际黄金、白银价格下跌，COMEX黄金报1264.6美元/盎司，COMEX白银报16.252美元/盎司。
• 包装原材料价格波动，聚乙烯价格上涨1.38%，聚丙烯价格下跌0.50%，聚苯乙烯价格维稳。

重点公司推荐

家居板块

• 索菲亚：半年报预告收入增长49%，归母净利增长47%，品牌定制产品收入增长39.2%，橱柜收入2.69亿元。
• 顾家家居：主打产品沙发受益于行业集中度提升，中报预计增长43%。
• 美克家居：书面订单增长20%+，推出小户型产品，供应链优化，中报预计增长18%。
• 大亚圣象：实木地板占比提升，宿迁刨花板项目将投产，中报预计增长35%。
• 志邦股份：橱柜持续快速增长，中报收入增长40%。

造纸板块

• 山鹰纸业：电厂扩建效果显著，包装板块盈利提升，17-18年净利预测为15亿和18亿。
• 晨鸣纸业：17年H1净利17-18亿元，全年盈利预测32亿元，17年PE仅10倍为造纸板块最低。
• 太阳纸业：17年邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸落地，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元。

包装及其他轻工板块

• 东港股份：电子发票受益政策利好，中报有望恢复增长。
• 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，跟随北美大客户业绩有望超预期。
• 劲嘉股份：定增已获批，17年H1扣非净利增长18.1%，社包领域积极外延。
• 岳阳林纸：定增完成，凯胜并表，湖南及宁波订单落地，中报业绩增长450%-523%。

行业趋势与展望

• 环保政策持续发酵，第四批全国性环保督查即将启动，下半年环保督查力度明显加大。
• 混合废纸进口禁令推动箱板瓦楞价格上涨，国废需求增加。
• 造纸行业进入第三阶段，龙头掌握价格主动权，盈利有望持续改善。
• 家居行业中长期看好，定制化趋势明显，龙头集中度提升。
• 包装行业关注边际改善，如劲嘉股份、东港股份等。

投资建议

• 推荐重点： 山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、索菲亚、顾家家居、大亚圣象、志邦股份。
• 其他关注： 晨光文具、中顺洁柔、岳阳林纸、东港股份、裕同科技、劲嘉股份、东风股份等。

投资评级说明

• 股票投资评级： 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%。
• 行业投资评级： 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

联系方式

• 证券分析师： 周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳
• 联系人： 丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com
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