20180612-上海证券-专题研究_美元走势及其市场影响研究_16页_1mb

美元走势及其市场影响研究总结

核心内容概述

本报告分析了1970年代以来美元的走势及其对市场的影响，重点探讨了美元指数的波动规律、影响美元走势的主要因素以及美元走势对大宗商品和股票市场的影响。通过历史数据和事件回顾，总结了美元升值与贬值周期的交替运行，并基于当前经济和政策环境，预测了美元后期走势的可能方向。

主要观点

1. 美元走势的三轮周期

• 1970年代：美元震荡下行，期间贬值28.6%。
• 1980-1984年：美元大幅升值76.5%，受益于美联储紧缩政策和拉美债务危机。
• 1985-1994年：美元整体贬值41.4%，期间经历多次金融动荡。
• 1995-2001年：美元再次升值31.6%，受益于新经济带动和美联储高利率政策。
• 2002-2007年：美元持续贬值34.35%，与美国经济相对放缓及美联储宽松政策有关。
• 2008-2016年：美元震荡上行33.5%，受全球经济复苏和美联储加息周期推动。

美元指数的高点与低点均有所下移，反映出布林顿森林体系瓦解后，美元的世界货币地位虽有所削弱，但其主导地位依然稳固。

美元的影响因素

（一）美国经济状态

美元走势与美国经济增长趋势基本一致，美元主升或主跌阶段均伴随美国经济的向好或下行。

（二）美联储货币政策

80年代以来，美联储五轮加息周期均对美元形成支撑，其中：

• 1983-1984年加息300个BP，美元上涨15.22%。
• 1988-1989年加息331个BP，美元上涨15.17%。
• 1994-1995年加息300个BP，美元下跌9.05%。
• 1999-2000年加息175个BP，美元上涨8.25%。
• 2004-2006年加息425个BP，美元下跌3.24%。

（三）风险事件与避险情绪

重大金融或政治风险事件往往推升美元走势，如：

• 1987年“黑色星期一”股灾。
• 1990年海湾战争。
• 1997年亚洲金融危机。
• 2008年全球金融危机。
• 2010年后欧洲债务危机。

（四）美国政府对美元的态度

• 1985年“广场协议”签订后美元见顶。
• 2002-2007年美元贬值周期与美国政府暗示弱势美元政策有关。

（五）时间周期交替运行

美元升值与贬值周期交替运行，每轮周期持续时间不一，但存在明显的规律性。

美元的市场影响

（一）美元与大宗商品的反向关系

• 美元下跌通常推升大宗商品价格，反之亦然。
• 70年代美元下跌推动商品价格暴涨。
• 1980年美元见底后，商品价格进入长期弱势。
• 2002年后美元下跌，商品价格强势上涨。
• 2008年美元见底，商品价格大幅下跌。
• 2009-2011年美元弱势，商品价格持续上涨。

（二）美元与美股的反向关系

• 美元与美股走势在2000年后基本呈反向关系。
• 美元升值期间，美股相对外围市场走弱。
• 美元贬值期间，美股相对外围市场走强。

（三）美元对全球市场的影响

• 美元升值期间，MSCI全球市场指数与欧洲、新兴市场指数均相对美股走弱。
• 美元贬值期间，全球市场相对美股走强。

历史经验看美元后期走势

（一）美元强势仍有基本面支撑

• 当前美元强势格局受以下因素支撑：
  • 美国经济持续向好，GDP与CPI均呈现上升趋势。
  • 美联储仍处于加息周期，市场预期年内加息3次。
  • 国际避险情绪升温，意大利政局不稳加剧市场担忧。
  • 美元强势有助于缓解美国债务压力，白宫支持强势美元。

（二）美元持续强势概率降低

• 从时间周期看，本轮美元上涨周期（2008-2016）已持续122个月，为历史最长。
• 根据美元周期交替规律，未来可能迎来一轮较大的贬值周期。
• 大宗商品未来长期强势格局可期，因美元贬值将推动其价格上涨。

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