专题研究：美元走势及其市场影响研究-20180612-上海证券-16页-1mb

美元走势及其市场影响研究总结

核心内容概述

本报告分析了自1970年代以来美元的走势及其对全球市场的影响。通过回顾美元的升值与贬值周期，结合美国经济状况、美联储货币政策、国际金融市场风险偏好以及美国政府对美元的态度，总结出美元走势的主要驱动因素。同时，报告探讨了美元对大宗商品、美股及全球市场的具体影响，并基于历史经验预测美元后期走势。

一、美元的历史走势

1. 三轮贬值与三轮升值周期

• 1970年代：美元震荡下行，从120.24点跌至83.07点，期间贬值28.6%。
• 1980-1984年：美元大幅升值，从122.21点涨至140.81点，上涨15.22%。
• 1985-1994年：美元整体贬值，从149.18点跌至78.88点，下跌41.4%。
• 1995-2001年：美元再度升值，从88.01点涨至116.82点，上涨31.6%。
• 2002-2007年：美元持续贬值，从120.24点跌至76.69点，跌幅34.35%。
• 2008-2016年：美元震荡上行，从71.84点涨至102.38点，上涨33.5%。

2. 布雷顿森林体系瓦解后美元地位变化

美元读数的高点与低点均有所下移，反映美元在世界货币体系中的主导地位有所削弱，但其作为世界主要储备货币的地位依然稳固。

二、美元走势的主要驱动因素

1. 美国经济状况

• 美元走势与美国经济趋势基本一致，经济向好则美元走强，经济下行则美元走弱。
• 美国经济的相对优势是美元走强的重要支撑。

2. 美联储货币政策

• 自1980年以来，美联储五轮加息周期均对美元形成支撑。
• 例如：1983-1984年加息使美元上涨15.22%；1988-1989年加息使美元上涨15.17%。

3. 国际金融市场风险偏好

• 风险事件（如拉美债务危机、亚洲金融危机、欧洲债务危机）导致避险情绪升温，推升美元。
• 例如：1987年“黑色星期一”后美元短期反弹；2008年金融危机后美元大幅升值。

4. 美国政府对美元的态度

• “广场协议”（1985年）促使美元见顶下跌。
• 2001-2007年，美国政府暗示弱势美元以应对通货紧缩风险，推动美元贬值。

5. 时间周期规律

• 美元升值与贬值周期交替运行，每轮周期持续时间不一，但存在明显交替规律。

三、美元的市场影响

1. 与大宗商品的反向关系

• 美元与大宗商品价格呈现长期稳定的负相关关系。
• 美元下跌通常伴随大宗商品价格上涨，美元上涨则大宗商品价格下跌。
• 例如：2002年美元下跌导致大宗商品上涨，2008年美元上涨导致大宗商品大幅下跌。

2. 与美股的反向关系（2000年后）

• 美元与美股走势基本呈现反向关系。
• 美元升值期间，美股相对外围市场走弱；美元贬值期间，美股相对外围市场走强。

3. 对全球市场的影响

• 美元升值期间，MSCI全球市场指数、欧洲市场及新兴市场均相对美股走弱。
• 美元贬值期间，这些市场则相对美股走强。

四、历史经验对美元后期走势的预测

1. 现阶段美元强势的支撑因素

• 美国经济仍处于向好态势，GDP增速和CPI水平显示经济存在过热迹象。
• 美联储仍处于加息周期中，市场预期今年将加息3次。
• 国际避险情绪升温，意大利政治危机加剧市场对欧洲问题的担忧。
• 美元强势有助于维持境外资本对美元的信心，缓解美国政府债务压力。

2. 美元后期走势预测

• 美元持续强势的概率降低，预计本轮升值周期结束后将进入新一轮贬值周期。
• 大宗商品未来将呈现长期强势格局，美元贬值可能推动其价格上涨。
• 美股相对外围市场仍具有比较优势，美元贬值有利于其表现。

五、主要观点总结

• 美元走势与美国经济、美联储政策、市场风险偏好及政府态度密切相关。
• 美元与大宗商品呈长期稳定的反向关系，与美股在2000年后也呈现反向走势。
• 美元升值周期与贬值周期交替运行，时间周期规律明显。
• 当前美元强势格局仍有一定基本面支撑，但后期或将迎来新一轮贬值周期，大宗商品有望长期走强，美股相对外围市场仍具优势。

六、投资建议与评级

• 股票投资评级：报告未给出具体股票投资评级。
• 行业投资评级：报告未给出具体行业投资评级。
• 分析师承诺：分析师独立、客观，不与报告推荐意见直接相关。
• 免责条款：报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。

七、关键信息汇总

• 美元周期：70年代以来经历三轮贬值、三轮升值。
• 主要因素：美国经济、美联储加息、风险事件、政府态度。
• 市场影响：美元与大宗商品反向，与美股反向（2000年后）。
• 未来趋势：美元强势周期接近尾声，或迎来新一轮贬值，大宗商品有望长期走强。