美元周期分析（四）：美元第三轮熊市中非美货币命运何如？-20180227-兴业研究-19页-2mb

美元第三轮熊市中非美货币命运何如？总结

核心内容

本文通过分析过去两轮美元熊市的周期特征，预测美元指数在2019年末可能完成初次探底，目标价位为73.5。同时，探讨了非美货币在美元熊市中的表现及其影响因素，并对贵金属（尤其是黄金）在美元熊市中的走势进行了展望。

主要观点

美元熊市周期特征

• 美元指数的熊市周期通常分为三个阶段：初次探底（约2年）、反弹后的二次探底（约3年）、震荡筑底（约4-5年）。
• 2018年初美元指数跌破90，标志着第三轮美元熊市的开始，且“N”字形结构对顶部的二次确认已完成。
• 若周期重演，美元指数可能在2019年末左右初次探底，目标价位为73.5。

非美货币表现分析

• 发达经济体货币：在美元熊市中普遍升值，尤其以日元、欧元、英镑等表现突出，但需关注汇率制度、货币政策和政治因素。
• 商品货币：如澳元、纽元、加元、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等，受大宗商品价格影响较大，在美元走弱和全球需求增长的背景下可能受益。
• 新兴经济体货币：表现分化，部分货币如新加坡元、韩元、新台币因汇率弹性较高而升值明显，但印尼卢比、墨西哥比索、阿根廷比索因经济或政治问题表现不佳。
• 影响因素：
  • 汇率制度：自由浮动或更具弹性的货币在美元熊市中升值更明显。
  • 宏观经济环境与货币政策：经常项目赤字、财政赤字、资本外流或恶性通胀会抑制非美货币升值。
  • 政治因素：美国对非美货币的施压或非美国家政治动荡可能影响汇率走势。
  • 大宗商品价格：商品出口国货币与大宗商品价格关系密切，价格上涨通常推动其升值。

贵金属走势展望

• 黄金：在美元指数初次探底阶段通常表现稳健，涨幅较大，且在熊市中回撤较小。
• 白银：相比黄金，白银价格弹性更大，但受美元指数影响更直接。
• 金价预测：若美元指数在未来两年完成初次探底，黄金仍有较大的上涨空间。需关注美债实际收益率和市场波动率，这两个因素对金价影响较大。

关键信息

• 美元指数走势：2018年初跌破90，标志着美元熊市开始；预计2019年末完成初次探底，目标73.5。
• 非美货币升值趋势：2017年至今非美货币普遍升值，但部分货币如印尼卢比、菲律宾比索、阿根廷比索表现滞后。
• 商品货币与新兴货币：商品货币在美元走弱时受益，新兴货币升值潜力较大，但受制于汇率弹性、经济基本面和政治环境。
• 贵金属表现：黄金在美元熊市中表现稳健，白银更具波动性。美元指数下跌和美债实际收益率低位是推动金价上涨的关键因素。

图表参考

• 图表1：美元指数两轮熊市如出一辙。
• 图表2：美元指数完成对顶部二次确认。
• 图表3-6：第一轮美元熊市中各货币组对美元的表现。
• 图表7-10：第二轮美元熊市中各货币组对美元的表现。
• 图表11：2017年至今主要货币对美元表现。
• 图表12：两轮美元熊市中贵金属表现对比。
• 图表13：美元指数初次探底的金价涨势。
• 图表14：伦敦金再度开启周线级别涨势。

结论

美元第三轮熊市的周期特征与前两轮相似，非美货币将普遍升值，但具体表现取决于其汇率制度、宏观经济环境、政治稳定性和大宗商品价格。黄金在美元指数下跌阶段通常表现强劲，其走势还受到美债实际收益率和市场波动率的影响。投资者应关注这些关键因素，以把握非美货币和贵金属的潜在机会。