20141218-中国银行-全球经济金融问题研究2014年第8期（总第120期）_美元走势预测及其对新兴市场风险传递效应_16页_843kb

全球经济金融问题研究 - 美元走势预测及其对新兴市场风险传递效应

核心内容概述

本报告由中国银行国际金融研究所发布，分析了2014年美元走势及其对新兴市场的影响。报告指出，尽管美元近期大幅升值，但其升值幅度在短期内不太可能超过上世纪80、90年代的两次美元大牛市。美元升值对新兴市场的影响有限，主要原因是这些国家的抗风险能力提升、货币政策灵活性增强以及国际资本流动的多元化。

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主要观点

• 美元升值趋势：美元指数自2014年7月起上涨近9%，但整体仍低于40年来的长期平均水平（约93）。
• 技术与基本面差异：虽然美元在技术形态上形成反向头肩底，预示可能进入升值周期，但基本面与上世纪80、90年代相比有所变化，如美国经济增速、通胀水平、利率政策等。
• 美元走强原因：包括美国经济数据强劲、欧元区和日本经济疲软、苏格兰独立公投对英镑的影响，以及美联储退出QE引发的利率预期上升。
• 新兴市场影响有限：由于抗风险能力提升、外汇储备增加、货币政策灵活，美元升值对新兴市场整体冲击较小。
• 新兴市场分化：经常账户赤字较大或外汇储备不足的国家（如土耳其、巴西、南非）受到较大冲击，而经常账户盈余且外汇储备充足的国家（如中国、墨西哥）则相对稳健。
• 对中国的影响：美元升值对中国影响较小，反而可能带来对外投资机会，人民币汇率市场化改革有助于实现国际收支平衡。

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关键信息

一、美元近期走势分析

• 美元指数从三年低点上涨超15%，其中7月以来上涨近9%。
• 美元加权指数DXY中，欧元、日元、英镑占比分别为57.6%、13.6%、11.9%，欧元与日元的贬值是美元走强的主要原因。
• 美元技术形态显示可能进入新一轮升值周期，但幅度有限。

二、美元升值对新兴市场的影响

• 汇率方面：美元升值导致新兴市场货币贬值，但若利差未被完全抵消，可能引发资本外流。
• 利率方面：美国利率上升增强美元资产吸引力，同时增加套利交易成本，可能推高新兴市场利率。
• 大宗商品方面：美元升值使以美元计价的大宗商品价格下跌，对出口国和进口国影响不同。

三、新兴市场的影响差异

• 主要冲击国家：土耳其、巴西、南非、印度、印度尼西亚等经常账户赤字较大或外汇储备不足的国家。
• 影响因素：美联储推出“新兴市场经济体脆弱性指数”，基于6项指标评估国家脆弱性。
• 当前状况：新兴市场货币对美元贬值幅度有限，部分国家（如中国）外汇储备充足，抗风险能力较强。

四、对中国的影响

• 汇率相对稳定：美元对人民币未出现明显升值，影响有限。
• 对外投资增长：2014年1-9月中国对外直接投资同比增长21.6%，预计年底将成为资本净输出国。
• 国际收支平衡：中国保持经常项目顺差和资本项目逆差的格局，有利于实现自主性平衡。
• 跨境资金流动：双向波动成为新常态，中国外汇储备充足，能较好应对资金流动波动。

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结论

美元近期升值对新兴市场的影响有限，主要得益于这些国家抗风险能力的提升和国际资本流动的多元化。中国作为新兴市场之一，其外汇储备充足、对外投资加速，美元升值更多地带来机遇而非威胁。未来美元走势将受到美国自身经济状况及外部环境的影响，但其升值幅度和对新兴市场的影响将不同于历史上的两次美元大牛市。