> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科博达（603786.SH）总结 ## 核心内容 科博达（603786.SH）是一家专注于汽车电子产品的系统方案提供商，致力于打造域控制器平台化企业。公司业务涵盖照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等多个领域，产品结构持续向高价值、高技术集成方向升级。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026Q2实现营收15.5亿元，同比减少13%； - 2026H1实现营收30.81亿元，同比-5.6%，归母净利润3.09亿元，同比-27.9%； - 2026Q2归母净利润1.58亿元，同比-32.4%，环比+4.5%； - 2026Q2净利率为10.3%，环比提升0.03pct； - 2026H1毛利率为24.2%，同比-2.9pct，净利率为10.3%，同比-5.2pct。 - **产品结构优化**： - 照明控制系统营收同比-17.5%，但仍是公司主要收入来源（占比41%）； - 电机控制系统营收同比+13.4%，表现相对稳健； - 车载电器与电子、能源管理系统营收同比分别-20.8%、-26.7%，面临一定压力； - 中央计算平台和智驾域控营收同比+82.2%，成为公司增长新引擎。 - **战略转型**： - 公司完成从百元级车灯/电机控制器品类向千元级车身域控制器、万元级智驾域控制器的升级； - 2025年收购科博达智能科技60%股权，进一步拓展智能驾驶域控制器业务； - 单车价值量持续提升，最高可达1万元以上。 - **全球化布局**： - 公司积极拓展海外市场，与国内外知名车企深化合作，新获定点项目预计全生命周期销售额超百亿元； - 捷克工厂产能爬坡与新项目导入并行，已通过大众、宝马、奔驰等欧洲顶级车企的审核与量产认证，成为公司拓展欧洲市场的关键支点。 - **资本运作**： - 公司成功发行可转换公司债券，为业务发展提供长期资金支持； - 投资建议下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收分别为70.0亿、86.6亿、105.6亿，利润分别为8.1亿、10.4亿、13.3亿，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 产品矩阵与客户拓展 - **产品矩阵**： - 照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等产品线逐步成型； - 智驾域控、车身域控、智慧电源等核心产品获得优质项目定点。 - **客户结构**： - 核心客户包括奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、比亚迪、吉利、一汽集团等； - 新造车势力头部企业如理想成为第4大客户，销售额约3亿元，占比提升至11%。 ### 业务发展与技术优势 - **技术积累**： - 在汽车域控制、智能感知、底盘控制、微小电机控制、通信与数据传输、电源管理等领域积累了成熟技术； - 持续进行产品迭代，打造平台化企业。 - **市场拓展**： - 照明控制方面，获得某欧洲豪华车品牌全球大灯控制器项目，进一步巩固龙头地位； - 车身域控方面，新获国内两家头部新能源车企ZCU项目定点； - 智慧电源方面，新获某北美及欧洲头部车企EFUSE项目定点。 ### 财务指标与估值 - **盈利预测**： - 2026年营收70.0亿元，利润8.1亿元； - 2027年营收86.6亿元，利润10.4亿元； - 2028年营收105.6亿元，利润13.3亿元。 - **估值指标**： - 市盈率（PE）从2024年的20.2降至2028年的12； - 市净率（PB）从2024年的3.0降至2028年的2.1； - EV/EBITDA从2024年的16.7降至2028年的13.2。 ### 风险提示 - 汽车销量不及预期； - 原材料价格上涨可能对盈利能力造成影响。 ## 附录：财务预测表 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 5,968 | 6,934 | 7,004 | 8,659 | 10,564 | | 净利润（百万元） | 772 | 829 | 808 | 1044 | 1328 | | 毛利率 | 29% | 25% | 25% | 26% | 26% | | EBIT Margin | 15% | 11% | 11% | 12% | 13% | | ROE | 15% | 15% | 13% | 16% | 18% | | P/E | 20 | 19 | 19 | 15 | 12 | | P/B | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA | 16.7 | 19.0 | 20.2 | 16.2 | 13.2 | ## 估值对比（20260828） | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS 2025 | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025 | PE 2026E | PE 2027E | |----------|----------|----------|-------------|----------------|---------|-----------|-----------|---------|----------|----------| | 002906.SZ | 华阳集团 | 优于大市 | 26.76 | 140 | 1.49 | 1.89 | 2.35 | 18 | 14 | 11 | | 603596.SH | 伯特利 | 优于大市 | 28.00 | 251 | 2.16 | 2.43 | 3.10 | 13 | 12 | 9 | | 603786.SH | 科博达 | 优于大市 | 38.63 | 156 | 2.05 | 2.00 | 2.58 | 19 | 19 | 15 | ## 结论 科博达正通过产品升级、全球化布局和资本运作，持续向高价值、高技术集成方向发展，其智能化产品矩阵逐步成型，未来成长空间广阔。尽管短期业绩承压，但公司通过战略转型和新业务拓展，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。