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上海证券研究所：2024年12月CPI、PPI数据点评

核心内容

2024年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%。整体物价保持低位平稳运行，CPI环比由下降0.6%转为持平，PPI环比由上涨0.1%转为下降0.1%。分析师陈彦利认为，当前价格稳定为政策发力提供了空间，预计未来宏观政策将更加积极，推动经济回升向好。

主要观点

1. 价格持续低位运行

• CPI同比小幅回落：12月CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点，主要受翘尾因素影响。
• CPI环比改善：食品价格跌幅收窄，非食品价格由降转升，核心CPI同比上涨0.4%，显示需求仍偏弱。
• PPI低位运行：PPI同比继续下降2.3%，降幅收窄0.2个百分点，环比由升转降，整体维持负区间运行。

2. 政策发力预期增强

• 随着春节临近，消费品价格可能短时回升，但未来整体仍以平稳运行为主。
• 工业品价格延续萎缩态势，但跌幅有所收窄，价格呈现平稳主态势。
• 通胀低位运行为宏观政策提供了宽松空间，预计货币政策与财政政策将共同发力，推动经济持续回升。

事件解析

2.1 CPI低位运行

• 环比修复：CPI环比由下降0.6%转为持平，食品价格跌幅收窄，非食品价格转正。
• 食品价格：鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点；猪肉价格下降2.1%，影响CPI环比下降约0.03个百分点。
• 非食品价格：交通通讯项降幅收窄，交通工具用燃料及改善较多，服务价格上涨0.5%。
• 同比变化：食品价格由上涨1.0%转为下降0.5%，非食品价格上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.4%。

2.2 PPI有所修复

• 环比由升转降：PPI环比由上涨0.1%转为下降0.1%，生产资料价格持平，生活资料价格下降0.1%。
• 同比变化：PPI同比下降2.3%，降幅收窄0.2个百分点，主要行业价格降幅收窄或扩大。
• 行业分化：石油开采、石油加工、化学制品、非金属制品等行业价格降幅收窄；黑色金属冶炼、煤炭开采、汽车等行业价格降幅扩大。

事件影响

3.1 价格持续低位运行

• CPI低位运行表明消费需求偏弱，核心CPI小幅回升显示结构性改善。
• PPI跌幅收窄，但整体仍处于负区间，工业品价格持续承压，反映工业生产端压力未减。
• 价格稳定有利于宏观政策宽松，为经济复苏提供支持。

事件预测

4.1 价格稳定，政策发力

• 预计春节前消费品价格可能短时回升，但未来整体趋势仍以平稳为主。
• 工业品价格延续萎缩态势，但跌幅收窄，显示部分行业边际改善。
• 通胀低位运行为政策加码创造了条件，货币政策与财政政策将共同发力，推动经济持续回升向好。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策超预期变化

分析师声明

• 陈彦利具有证券投资咨询资格，报告基于合规信息，力求客观反映研究观点。
• 报告结论不受第三方影响，作者薪酬与具体推荐意见无关。

公司业务资格说明

• 上海证券具备证券投资咨询业务资格。

投资评级说明

基准指数说明：

• A股：沪深300指数
• 港股：恒生指数
• 美股：标普500或纳斯达克综合指数

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