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证券研究报告总结：12月物价数据点评

核心内容

2021年12月，中国CPI与PPI均出现回落，整体符合市场预期。这表明国内通胀压力已逐步缓解，未来通胀走势趋于平稳。报告从CPI和PPI两个角度出发，分析了物价变动的原因及对未来经济的影响。

主要观点

CPI回落分析

1. 食品项回落：

   • 食品价格环比由上涨2.4%转为下降0.6%，影响CPI下降约0.1个百分点。
   • 猪肉价格涨幅大幅回落11.8个百分点，主因是年末养殖户加速出栏和疫情对消费需求的抑制。
   • 鲜菜价格环比下跌8.3%，主要由于“南菜北运”带来的市场供应增加。

2. 非食品项回落：

   • 非食品价格环比由持平转为下降0.2%，影响CPI下降约0.17个百分点。
   • 主要原因是国际油价下跌，导致交通工具用燃料价格环比下行5.2%。
   • 疫情对居民消费产生负面冲击，部分非食品项如宾馆住宿价格下降0.8%。
   • 年末消费带动部分商品和服务价格上涨，如家政服务价格上涨1.3%，但整体消费仍偏弱，抑制了价格传导。

3. 核心CPI不变：

   • 核心CPI未发生变化，表明下游消费尤其是服务消费仍处于疲软状态，价格传导效应有限。

PPI回落分析

1. PPI同比与环比均回落：

   • PPI当月同比为10.3%，环比为-1.2%，同比降幅较11月扩大2.6个百分点。

2. 行业分化明显：

   • 煤炭：价格回落8.3%，主要由于保供稳价政策持续推进，供给和库存充足。
   • 石油和黑色金属：价格回落明显，受年末生产回落、天气变冷、房地产行业筑底等因素影响。
   • 生活资料：价格保持稳定，显示其韧性较强。

3. 未来走势预测：

   • 随着宽松流动性退去、供应链压力减小以及高基数效应，PPI未来仍有下行压力。

关键信息

• CPI与PPI同步回落：表明通胀压力已过去，市场预期基本兑现。
• 食品项与非食品项同步走弱：CPI回落主要由两者共同作用。
• 油价影响显著：国际油价下跌带动国内交通工具用燃料价格下行。
• 疫情对消费冲击持续：抑制了非食品价格的上涨，影响价格传导。
• PPI行业分化：煤炭、石油和黑色金属价格下跌明显，而生活资料保持稳定。
• 未来通胀预期减弱：上游价格回落，下游消费回暖尚需时间，价格传导幅度将缩小。

风险提示

• 海外疫情演变可能对国际油价及全球供应链造成影响。
• 保供稳价政策的持续执行及效果需关注。

研究团队信息

• 首席分析师：李奇霖（联系方式：021-61634272，邮箱：liql@hongtastock.com，资格证书：S1200520110002）
• 研究助理：杨欣、孙永乐（邮箱分别为yangxin@hongtastock.com和sunyongle@hongtastock.com，资格证书分别为S1200120090008和S1200121030005）

其他团队信息

• 宏观总量组：李奇霖
• 消费组：黄瑞云（联系方式：010-66220148）
• 生物医药组：代新宇（联系方式：0871-63577083）
• 智能制造组：李雯婧（联系方式：0871-63577003）
• 高新技术组：肖立戎（联系方式：0871-63577083）
• 新材料新能源：唐贵云（联系方式：0871-63577091）
• 质控风控：朱盈（联系方式：0871-63577083）
• 合规：周明（联系方式：0871-63577083）

法律声明

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