20251109-中国银河-10月物价数据解读_核心通胀稳步回升_7页_23mb

1. CPI：核心通胀稳步回升

• 环比增长：10月CPI环比增长0.2%（前值0.1%），同比由下降0.3%转为上涨0.2%，其中翘尾因素较上月改善约0.2个百分点。
• 核心CPI：环比上涨0.2%，同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。
• 主要驱动因素：
  • 鲜菜、鲜果价格上涨是食品CPI上涨的主要原因，受天气影响较大。
  • 非食品项中，旅游价格和金饰价格显著上涨。
  • 服务业和金银饰品价格带动核心CPI稳步回升。

2. PPI：环比转正、同比降幅收窄

• 环比情况：10月PPI环比上涨0.1%（前值持平），同比增速-2.1%（前值-2.3%）。
• 分行业表现：黑色金属行业环比上涨1.6%，有色金属行业环比上涨2.5%，原油行业环比上涨2.3%。
• 主要挑战：经济内生动能不足，M1增速回升，但企业投资和居民消费意愿偏弱。

3. 后续物价展望

• CPI：翘尾因素改善或推动11月CPI继续回升，需关注猪肉产能去化进度。
• PPI：同比降幅收窄，但基数抬升，需政策加力。主要因素包括：
  • M1增速回升。
  • “反内卷”政策效果待观察。
  • 微观经济主体动能不足。

4. 风险提示

• CPI：猪肉供给过剩、油价波动、PPI与CPI传导不畅、内需不足。
• PPI：经济内生动能不足，企业投资及居民消费意愿偏弱。