20170402-东吴证券-宏观研究周报_PMI再创新高_制造业政策密集出台_16页_949kb

文档总结

核心内容概述

本报告围绕2017年3月中国制造业及非制造业的运行情况、政策动态及未来趋势展开分析，重点强调了人工智能、绿色金融、制造业补库存周期以及政策支持对经济发展的推动作用。同时，也对潜在风险进行了提示。

主要观点

1. 制造业持续回暖，PMI再创新高

• 3月制造业PMI为51.8，创2012年4月以来新高，表明制造业持续扩张。
• 制造业处于补库存周期的顶点，预计全年经济将呈现“前高后低”的走势。
• 企业盈利改善主要源于价格上升，而非产量增长，中上游行业如煤炭、钢铁、原油受益显著。
• 高技术制造业表现尤为突出，PMI指数达54.2，显示产业升级和创新发展的加速。

2. 非制造业扩张步伐加快

• 非制造业商务活动指数为55.1，为近三年高点，显示非制造业整体回暖。
• 建筑业景气回升，受基建加速落地和季节因素影响，商务活动指数达60.5。
• 服务业销售价格指数下降，可能对CPI形成拖累，但服务业整体景气度上升，特别是生产性服务业和物流业。

3. 政策支持制造业发展

• 工信部部署人工智能顶层设计，推动智能制造发展，人工智能技术将成为未来制造业的核心驱动力。
• 《关于金融支持制造强国建设的指导意见》出台，旨在通过金融手段支持制造业转型升级，促进“产融结合”。
• 政策重点支持高技术制造企业如新材料、机器人、信息网络和智能制造等，预计吸引更多资金进入，带来持续利好。

4. 绿色金融加速落地

• 绿色金融政策逐步实施，包括绿色基金、绿色再贷款、碳市场等，推动全球绿色投融资。
• 绿色金融有助于引导资金流向低碳环保行业，促进经济绿色转型和新增长点的培育。

关键信息

1. 数据亮点

• 工业企业利润：1-2月规模以上工业企业利润同比增长31.5%，主要受益于价格上升。
• PMI表现：制造业PMI连续6个月位于51以上，非制造业商务活动指数达55.1，显示经济持续复苏。
• 库存周期：制造业补库存周期已至顶点，预计年中结束，PPI拐点出现，价格回落。

2. 行业表现

• 中上游行业：煤炭、钢铁、原油等行业利润大幅增长，受益于价格上升。
• 下游行业：利润增长相对平稳，延续去年趋势。
• 不同所有制企业：国有企业利润增长显著（100.2%），私营企业增长较缓（14.9%）。
• 中小企业：小型企业PMI回升至48.6，显示复苏迹象。

3. 国际环境

• 外需向好，主要出口国PMI指数提升，如德国、法国、欧元区等。
• 美国、日本PMI虽略有回落，但仍处于扩张区间。
• 全球经济复苏趋势明显，但未来存在不确定性，如政治经济环境变化、贸易政策调整等。

4. 风险提示

• 房地产调控可能超预期，影响下游需求。
• 国际政治经济环境不确定性增加，可能影响外需。
• 制造业的持续恢复仍需下游需求的配合。

政策聚焦

1. AI顶层设计

• 工信部推动人工智能与制造业结合，提升产业智能化水平。
• 人工智能将引领未来制造业发展，促进数字经济新业态形成。

2. 金融支持政策

• 多部门联合发布指导意见，强化金融对制造业的支持，包括信贷、保险、债券等手段。
• 支持高技术制造和战略性新兴产业，推动“产融结合”，助力制造业转型升级。

3. 新型工业化示范基地建设

• 工信部发布工作要点，推动智慧化产业集聚区发展。
• 支持“双创”平台建设，促进中小企业创新，推动区域协同发展。

总体展望

制造业和非制造业整体呈现回暖态势，政策支持与市场需求改善共同推动经济复苏。未来，人工智能和绿色金融将成为重点发展方向，高技术制造和战略性新兴产业有望受益。但需警惕房地产调控和国际环境变化带来的不确定性，建议关注政策红利与市场需求的双重驱动下，制造业的持续恢复能力。

图表与数据说明

• 图表1-12：涵盖行业盈利变化、库存周期、PMI分项变动、进出口情况、价格与库存趋势、企业规模与行业结构调整等关键指标，为分析提供数据支撑。
• 数据来源：Wind资讯、东吴证券研究所等，确保信息的准确性和时效性。

市场建议与投资评级

• 东吴证券对行业和个股进行投资评级，提供明确的参考标准。
• 建议关注高技术制造、智能制造、绿色金融相关行业及企业，把握政策红利与市场趋势。

结语

综上所述，2017年3月中国制造业及非制造业均呈现积极态势，政策支持与市场需求改善共同推动经济复苏。人工智能和绿色金融成为未来发展重点，但需关注潜在风险，如房地产调控和国际环境变化，以全面把握市场动态。