20170913-申万宏源-新三板2017年中报点评系列之三_强者恒强持续验证_融资占比再创新高_14页_1mb

新三板2017年中报点评总结

核心内容概述

本报告分析了新三板2017年上半年制造业公司的财务表现，指出整体市场呈现明显的增长两极分化格局，强者恒强趋势显著。同时，制造业在融资偏好方面有所上升，但二级市场反应相对平淡。此外，部分资源品行业因供给侧改革而业绩改善，估值有所提升。

主要观点

1. 增长格局两极分化

• 增速低于A股：2017H1新三板制造业收入增长20.8%，净利润增长23.6%，均高于2016年，但低于A股制造业增速。
• 净利润分化严重：42%的公司利润下滑，27%的公司净利润翻番，说明业绩表现差异显著。
• 收入规模影响增长：收入规模越大的公司，增长速度越快，尤其是2016年收入2000万以上的公司，增速明显高于2000万以下的公司。
• 经营性现金流改善：部分公司经营性现金流流入显著，反映企业运营状况有所好转。

2. 费用率稳定，资源品行业表现突出

• 费用率相对稳定：制造业毛利率、净利率及三费（销售、管理、财务费用）在三年间基本保持稳定。
• 资源品行业受益于政策：供给侧改革推动了造纸印刷、家居、煤炭、化学原料、钢铁等行业业绩提升，毛利率和净利率均有所上升。
• 行业分化明显：部分行业如化石能源、国防与装备、建材等净利润增长显著，而家电、轻工制造等则表现较差。

3. 制造业融资偏好上升，二级市场反应平淡

• 制造业融资额占比提升：2017年制造业融资额达到263亿，占总融资额的28.2%，远高于2016年的21.4%。
• 估值反转：制造业公司PE（市盈率）反超TMT公司，表明市场对制造业的认可度上升。
• 股东分散度与股价走势呈反比：股东户数超200的公司涨跌幅均值明显下滑，尤其是300-500户数区间公司表现最差。
• 中报行情不明显：尽管业绩分化，但二级市场反应平淡，涨跌幅与净利润增长无明显相关性。

关键信息

• 披露情况：截至9月2日，4024家制造业公司披露中报，其中69家在7月，32家在9月，97%在8月披露。
• 收入与净利润分布：
  • 收入平均值8771万元，中值3756万元。
  • 净利润平均值531万元，中值196万元。
• 收入增长情况：
  • 30%的公司收入下滑，23%的公司增长10%-30%，338家公司收入翻番。
• 净利润增长情况：
  • 42%的公司利润下滑，27%的公司净利润翻番。
• 行业表现：
  • 资源品行业：化石能源、钢铁、煤炭等受益于供给侧改革，业绩显著改善。
  • TMT行业：整体估值下滑明显，制造业公司估值反超。
• 融资趋势：
  • 新三板2017年总融资额达932亿，制造业占比提升至28.2%。
• 市场反应：
  • 中报行情不明显，涨跌幅与收入、净利润增长无显著关联。

图表与数据

行业细分表现

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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