20240426-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_收入符合预期_利润略承压_5页_280kb

舍得酒业（600702）公司事件点评报告总结

业绩表现

2024年一季度，舍得酒业实现总营收2105亿元，同比增长418%；归母净利润为550亿元，同比下滑337%；扣非归母净利润546亿元，同比下滑254%。尽管营收增长符合预期，但公司利润表现压力较大，主要受到毛利率下滑（同比下降4.2个百分点，至74.16%）和销售回款减少的影响。

产品与渠道结构

• 中高档酒和高线光瓶酒表现良好，分别增长331%和8.5%，其中舍之道和T68增长尤为显著。
• 次高端价位产品因品牌调整出现承压，定制酒的提价导致量有所下降。
• 省内市场增长快速，增长达1222%，公司加大省内资源倾斜，尤其是市级城市市场拓展。省外市场仍在布局中，如山东市场已初步形成布局，其他区域如东北和河南进行价格调整，11个城市聚焦开展“首府战役”。
• 电商渠道发展强劲，一季度电商营收同比增长586%，成为重要增长点。

财务与现金流

公司毛利率下滑主因是产品结构调整及天马玻璃、夜郎古影响。销售费用率同比下降2.93个百分点，但仍需关注未来的销售投入计划。现金流方面，销售回款同比下降1427%，经营性现金流净额亦大幅下滑5241%，显示出一定的资金压力。

投资评级与展望

分析师维持“买入”评级，调整了2024-2026年EPS预测分别为6.01元、6.88元、8.00元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。长期看，舍得酒业受益于沱牌复位和次高端市场的消费升级，预计全国化进程将带来持续增长动力，同时需关注宏观经济下行、老酒战略推进节奏等因素对利润的影响。

风险提示

• 宏观经济下行可能导致消费能力下降；
• 舍得产品增速不及预期；
• 老酒战略推进缓慢；
• 夜郎古销售不及预期；
• 股份回购低于预期。