20230428-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_业绩略超预期_二季度望加速_4页_263kb

舍得酒业（600702SH）一季报分析与展望

一、业绩表现

• 2023年一季度营收202亿元，同比增长7%
• 归母净利润57亿元，同比增长7%，业绩略超预期
• 毛利率78.4%，同比下降2个百分点

二、关键指标

• 销售回款224亿元，同比增长23%
• 经营活动现金流净额23亿元，同比减少46%
• 合同负债8亿元，环比增长5亿元

三、产品与区域销售情况

• 产品结构：中高档酒/普酒营收分别为167亿元、236亿元，同比增速分别为6%/13%，占比88%/12%
• 区域分布：省外营收142亿元，同比增长12%，占比75%，全国化布局加速

四、市场份额

• 经销商数量达2285家，环比增长127家
• 区县覆盖率超80%

五、盈利预测

• EPS预期：2023-2025年分别为6.45元、8.04元、9.87元
• PE当前为28倍，预计2023-2025年估值依次下降至22、18倍

六、投资建议

维持“买入”评级，目标价基于盈利预测

七、主要风险

• 宏观经济下行
• 增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 夜郎古销售不及预期

八、分析师信息

• 分析师：孙山山，食品饮料首席分析师
• 加盟机构：华鑫证券研究所