20240321-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_多因素致利润承压_5页_277kb

报告总结与核心要点分析

📈 投资评级与核心结论

• 华鑫证券维持舍得酒业（600702.SH）"买入"评级。
• 对公司2024-2026年保持积极展望，EPS预计分别为6.23元、7.28元、8.55元，当前股价PE为15倍、12倍、10倍（2024-2026）。

⚖️ 财务表现与盈利预测

• 2023年公司营收708亿元，同比增长169%，净利润177亿元，同比增长51%。
• 2024年预计营收增长164%，净利润增长172%以上。
• 毛利率在74.5%至75.6%之间波动，期间费用率对利润有所抑制。

🧱 产品与业务驱动因素

1. 产品结构变化：

   • 中高档酒（T68、舍之道）增长明显，尤其是普通酒（低价位带）增速较快，占比略有提升。
   • 毛利率分化：中高档酒毛利率下降，普通酒小幅上升。
   • T68（高线光瓶酒）表现亮眼，中高档酒销量增长显著。

2. 区域市场策略：

   • 省内营收增速略快于省外（16.8% vs 15.7%）。
   • 深耕四川核心市场，并拓展山东、河北等省外基础较好的区域。

🔍 核心问题与风险提示

• 利润增长承压：毛利率下滑（产品结构调整）、费用上升、控股子公司亏损（夜郎古）影响。
• 宏观经济下行、老酒战略推进受阻、省外扩张风险，以及股份回购进度风险。

📋 展望与建议

• 公司将继续加强费效比，推进沱牌复兴战略，提升中低端及次高端市场份额。
• 管理层计划加快全国化布局，控制费用总额，护航长期增长。

免责声明：
内容基于公司财报和华鑫证券研究，仅作参考，不构成投资建议。