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气凝胶国内发展正当时，关注泛亚微透

核心内容

气凝胶是一种具有优异隔热性能的新型材料，其独特的微观结构使其在热学性能方面表现出色。当前，气凝胶正处于产业化快速发展阶段，国内产业在逆境中逐步崛起，成为全球气凝胶市场的重要组成部分。SiO₂气凝胶是目前产业化最成熟的产品，其干燥技术是主要制备工艺。随着技术进步和成本改善，气凝胶在多个领域展现出巨大的应用潜力。

主要观点

1. 气凝胶处于成长期：气凝胶材料在多个领域具有广泛的应用前景，包括能化、建筑建材、新能源汽车和高科技服装等。全球市场规模预计在百亿美元以上，国内有望在这些领域实现快速渗透。
2. 成本端改善：气凝胶的生产成本主要集中在硅源、设备折旧和能耗方面。随着常压干燥技术的成熟和硅源供给的增加，成本显著下降，为气凝胶的商业化提供了更强支撑。
3. 新能源汽车是重要增长引擎：气凝胶在新能源汽车电池安全和隔热领域具有重要应用价值，预计2025年全球新能车电池用气凝胶市场规模将达百亿人民币，国内也将受益于这一趋势。
4. 建筑建材是重要应用场景：气凝胶在建筑保温材料、涂料和节能玻璃等方面具有显著优势，预计2030年国内建筑建材市场潜在规模将达29亿美元。
5. 国内企业快速发展：国内气凝胶企业正在加快产能扩张和技术创新，泛亚微透作为国内ePTFE引领者，已布局气凝胶业务，未来增长空间巨大。

关键信息

1. 气凝胶产业化进展

• 气凝胶自1931年发现以来，经历了四次产业化浪潮。
• 第四次产业化主要发生在我国，随着工艺改进和成本下降，气凝胶应用逐步扩大。
• 目前，SiO₂气凝胶是产业化最成熟的产品，干燥技术是主要制备工艺。

2. 气凝胶应用领域

• 能化领域：主要应用于油气管道、工业保温等，市场规模约31亿美元。
• 建筑建材：包括墙体保温材料、保温涂料和节能玻璃，预计2030年潜在市场规模约29亿美元。
• 新能源汽车：气凝胶可作为动力电池安全防护材料，预计2025年全球市场规模约15.75亿美元。
• 高科技服装：具有轻薄、高隔热性能，可应用于户外防护和宇航服等领域。

3. 成本端改善

• 硅源供给：四氯化硅供给充足，支撑常压干燥工艺发展。
• 干燥技术：常压干燥技术相比超临界干燥技术，在设备投入和能耗方面更具成本优势。
• 产业链成本：设备折旧和能耗成本占总成本的60%，随着工艺优化和规模化生产，成本有望进一步下降。

4. 海外企业经验

• Aspen Aerogel：全球气凝胶龙头企业，技术领先，注重研发投入。
• Cabot：通过兼并德国Hoechst获得常压干燥技术，推动气凝胶产品在多个领域应用。
• AJA：专注于气凝胶在工业和建筑领域的应用。

5. 国内企业前景

• 泛亚微透：国内ePTFE材料领先企业，正推进SiO₂气凝胶复合材料项目。
• 预计财务表现：2020-2022年营收分别为2.96亿、4.54亿、6.52亿元，归母净利润分别为0.61亿、1.12亿、1.69亿元，对应PE分别为92X/50X/33X。
• 估值建议：考虑当前估值切换期，建议给予2022年净利润60倍PE，对应目标市值101亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

行业数据

风险提示

• 新产能投放低于预期
• 新产品推广低于预期

重点公司财务数据

市场前景与预测

• 国内新能源汽车市场：预计2025年气凝胶市场规模达6.28亿美元。
• 全球新能源汽车市场：预计2025年市场规模达15.75亿美元，2030年达31.50亿美元。
• 建筑建材市场：预计2030年国内市场规模达29亿美元，其中外墙和内墙保温材料分别达11亿和9亿美元。

结论

气凝胶作为新型节能材料，其在多个领域展现出广阔的应用前景。国内产业在逆境中崛起，技术进步和成本下降为气凝胶的商业化应用提供了有力支撑。泛亚微透作为国内ePTFE材料领先企业，正积极布局气凝胶业务，未来增长潜力巨大。随着政策支持和市场需求的提升，气凝胶在国内市场将迎来快速发展期。