化工行业深度报告：气凝胶国内发展正当时，关注泛亚微透_48页_2mb

报告摘要

气凝胶是一种具有优异隔热性能的纳米多孔材料，其密度低、导热率低、孔隙率高，具备广阔的应用前景。近年来，气凝胶产业在国内快速发展，尤其在新能源汽车、建筑建材等领域应用潜力巨大。国内企业通过技术创新和成本优化，正在逐步缩小与国外领先企业的差距，有望实现弯道超车。

气凝胶产业化日趋成熟：气凝胶经历了四次产业化浪潮，目前正处在快速发展阶段。SiO₂气凝胶是当前产业化最成熟的产品，其干燥技术是主要制备工艺，而常压干燥技术正逐步成熟，为成本降低提供契机。
国内气凝胶产业逆境崛起：尽管曾面临专利纠纷和成本压力，但国内企业通过技术突破和产能扩张，正逐步提升竞争力。同时，政策支持不断加强，如《国家重点节能低碳技术推广目录》和国家标准的发布，推动行业发展。
气凝胶应用广泛，处于成长期：气凝胶主要应用于能源、交通、建筑、服装等领域，当前市场空间约百亿美元，预计未来将显著扩大。其中，新能源汽车市场将成为重要增长点，预计2025年全球市场空间达15.75亿美元。
成本端改善，利于国内发展：气凝胶成本高昂，主要集中在原材料和干燥工艺。随着硅源供给的改善和常压干燥技术的普及，成本有望显著下降，为大规模应用奠定基础。
海外企业成长经验可借鉴：Aspen Aerogel、Cabot等企业通过技术领先、客户拓展和研发投入，推动气凝胶行业的发展。国内企业可借鉴其经验，加快自主创新和市场布局。

推荐泛亚微透：公司是国内ePTFE材料的领先企业，正布局气凝胶业务，预计2020-2022年营收分别为2.96亿、4.54亿、6.52亿，归母净利润分别为0.61亿、1.12亿、1.69亿，对应PE分别为128X/92X/50X。
建议给予较高估值：考虑到当前处于年底估值切换期，建议给予2022年净利润60倍PE，对应目标市值101亿元，首次覆盖给予“买入”评级。