20220428-东北证券-泛亚微透-688386.SH-毛利率恢复较好_气凝胶建设已完工_4页_711kb

泛亚微透（688386）公司点评报告总结

核心内容概览

泛亚微透（688386）发布2022年第一季度财报，显示公司营业收入为7522.63万元，同比增长9.50%，环比下降28.87%；归母净利润为1800.20万元，同比增长11.98%，环比下降21.65%；扣非归母净利润为1363.58万元，同比下降5.14%，环比下降18.68%。整体业绩略低于预期，但盈利能力环比显著改善。

主要财务指标

• 营业收入：2022年一季度为7522.63万元，预计2022-2024年分别为4.00/4.96/6.34亿元，同比增长率分别为26.41%/23.87%/27.89%。
• 归母净利润：2022年一季度为1800.20万元，预计2022-2024年分别为0.86/1.16/1.66亿元，同比增长率分别为29.70%/35.13%/42.73%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为1.23/1.66/2.37元。
• 市盈率：预计2022-2024年分别为24.58/18.19/12.74倍。
• 市净率：预计2022-2024年分别为3.15/2.68/2.22倍。
• 净资产收益率：预计2022-2024年分别为12.81%/14.75%/17.40%。

营业能力与现金流

• 毛利率：一季度为49.04%，同比-1.73个百分点，环比+13.67个百分点。
• 净利率：一季度为24.05%，环比+1.27个百分点。
• 经营性现金流：一季度为2754.31万元，同比增长53.33%，主要由于货款回收增加和政府补贴增长。

项目建设与业务发展

• 气凝胶项目：募投项目已完成厂房建设，设备正在安装调试，未来将与大音希声形成双基地格局。
• 氢燃料电池项目：一季度设立合资公司，建设150万平方米氢质子交换膜产业化项目，公司具备ePTFE基膜和涂布设备等核心技术优势，可为项目提供完整的制备工艺和生产路线支持，有效控制成本。

投资评级与目标

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标市值：第一目标市值为46.55亿元，对应2023年40倍PE。
• 估值：预计2022-2024年PE分别为25X/18X/13X，显示估值逐步下降，但成长性较高。

风险提示

• 项目建设不及预期
• 新产品推广不及预期

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，具有7年证券研究经验，曾挖掘多个优质标的。
• 伍豪：东北证券基础化工组研究助理，2021年加入研究所。

股票数据

• 收盘价：30.24元
• 12个月股价区间：29.99-81.70元
• 总市值：21.168亿元
• 总股本：7000万股

历史收益率曲线

• 1M：-34%
• 3M：-49%
• 12M：-32%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。

重要声明

• 本报告由东北证券制作并发布，仅限于其客户。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

分析师声明

• 作者具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映真实观点，不受第三方影响。

联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、周之斌、陈梓佳、孙乔容若、屠诚
• 华北地区机构销售：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、王动、吕奕伟、孙伟豪、闫琳、陈思、徐鹏程
• 华南地区机构销售：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、邓璐璘、戴智睿、王星羽、王熙然、阳晶晶、张楠淇
• 非公募销售：李茵菌、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳

总结

泛亚微透在2022年一季度实现了营业收入和净利润的同比增长，但环比有所下降。公司盈利能力显著提升，经营性现金流改善明显。在气凝胶业务方面，项目建设稳步推进，未来有望形成双基地格局。公司还布局氢燃料电池技术，设立合资公司，具备技术优势。分析师维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利润持续增长，目标市值为46.55亿元。