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泛亚微透（688386）公司点评报告总结

核心内容概述

泛亚微透是一家专注于ePTFE（膨体聚四氟乙烯膜）及其改性衍生产品的研发与生产的企业，是国内ePTFE领域的领先者。公司近年来在技术研发、市场拓展和产能扩张方面取得显著进展，同时布局气凝胶等新兴材料领域，以应对新能源汽车和消费电子行业的快速增长需求。

主要观点

• 技术领先：公司自主研发能力突出，2019年研发费用率高达5.9%，高于行业平均水平。拥有180项授权专利和47项申请中的发明专利，尤其在ePTFE膜拉伸工艺方面实现突破，打破美国戈尔、日东电工等企业的技术垄断。
• 产品体系完善：公司产品体系不断丰富，涵盖传统汽车装配材料和ePTFE膜相关产品，未来有望在多个利基市场中持续受益。
• 市场空间广阔：ePTFE膜全球汽车市场空间约430亿元，国内约122亿元；消费电子市场中，公司研发的耐水压透声膜具有广泛应用前景，全球市场规模约46亿元。
• 成长潜力大：公司当前营收规模较小（2019年为2.45亿元），但其在新能源汽车和消费电子等领域的布局具有较大的增长空间。公司计划通过募投项目提升产能，进一步扩大市场份额。
• 盈利能力强：公司毛利率和净利率长期保持在较高水平，预计2020-2022年净利润将分别达到6.1亿元、11.2亿元和16.9亿元，对应PE分别为92X、50X和33X。
• 估值切换机会：当前处于年底估值切换期，公司被建议对应2022年净利润给予60倍PE，目标市值为101亿元，首次覆盖评级为“买入”。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：144.28元（6个月）
• 建议依据：公司处于新能源赛道的布局核心，成长空间大，且当前估值处于切换期，给予2022年净利润60倍PE估值。

风险提示

• 新产能投放低于预期
• 新产品推广低于预期

业务布局

• ePTFE膜：公司是ePTFE膜国内引领者，产品体系不断完善，应用于汽车、消费电子等领域。
• 气凝胶：公司正在研发电动汽车用气凝胶隔热垫复合材料，有望成为未来增长点。
• 募投项目：新增募投项目围绕消费电子和新能源汽车领域，项目性能指标优越，处于行业领先地位。

分析师简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有丰富的证券研究经验，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等优质标的。

结论

泛亚微透凭借其在ePTFE膜领域的技术优势和市场布局，以及对气凝胶等新兴材料的积极研发，具备较强的成长潜力。公司当前估值处于切换期，未来盈利有望持续增长，因此被建议给予“买入”评级。