20250323-银河期货-锌_基本面矛盾并不突出_锌价震荡整理_24页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

锌市场近期呈现震荡整理态势，基本面矛盾并不突出。锌价在短期预计维持震荡，中长期则维持偏空思路。锌精矿进口持续关闭，但前期锁价矿粉陆续到港，港口库存增加，叠加北方矿山复产，预计矿端供应将有所好转。同时，国内冶炼厂加工费上涨，利润改善，开工率有望提升。全球锌精矿产量同比减少，但2025年2月国内锌精矿产量环比增加，进口量同比显著增长。

主要观点

• 矿端供应：3月以来锌精矿进口关闭，但前期锁价矿粉到港使港口库存增加，国内冶炼厂及港口库存仍处于高位。预计3月国内精炼锌产量将环比增加13.5%，海外新产能释放需时间，部分海外冶炼厂减产或停产，预计全年减量约10.5万吨。
• 冶炼利润：国内锌精矿加工费3月涨至3250元/吨，进口加工费涨至35美元/干吨。当前国内矿山利润约5700元/吨，而冶炼厂生产亏损约510元/吨（不含副产品收益）。
• 消费端表现：锌消费进入传统旺季但表现平淡，下游企业多按销定采，不备过多库存。近期环保限产企业复产，开工率有所提升，叠加宏观政策发力，消费有望提振。
• 库存情况：国内外锌锭库存均处于相对低位，短期基本面矛盾不明显，锌价维持震荡格局。
• 进口与出口：2月精炼锌进口量3.37万吨，环比减少15%，同比增加85.83万吨。净进口量3.33万吨，进口来源国以澳大利亚、哈萨克斯坦为主。

关键信息汇总

一、市场数据

• 锌价走势：短期震荡运行，中长期偏空。
• 交易策略：
  • 单边：震荡思路。
  • 套利：暂时观望。
  • 衍生品：暂时观望。

二、基本面数据

1. 产量与消费

• 全球锌精矿产量：2024年全球产量1189.53万吨，同比减少3.98%；2025年2月产量23.98万吨，环比增加16.51%。
• 国内精炼锌产量：2025年2月产量48.1万吨，环比减少7.89%，同比减少4.28%；预计3月产量54.58万吨，环比增加13.47%，同比增加3.86%。
• 全球精炼锌产量：2024年产量1362.02万吨，同比减少2.01%；2024年12月产量114.92万吨，环比增加2.99%。
• 全球精炼锌消费量：2024年消费量1364.78万吨，同比减少0.32%；2024年12月消费量119.03万吨，环比增加1.74%。
• 全球精炼锌缺口：2024年缺口2.76万吨，2024年12月缺口4.11万吨。

2. 库存变化

• SMM七地锌锭库存：截至3月20日，库存13.10万吨，较3月13日减少0.49万吨，较3月17日减少0.78万吨。
• LME锌库存：3月21日库存15.44万吨，较3月14日减少5100吨。
• 国内冶炼厂原料库存：2025年2月可用天数28.44天，环比增加0.01天，同比增加7.08天。

3. 进口与出口

• 锌精矿进口：2025年2月进口46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73%。进口来源国前三为秘鲁、澳大利亚、墨西哥。
• 精炼锌进口：2025年2月进口3.37万吨，环比减少15%，同比增加85.83万吨。净进口3.33万吨。
• 进口盈亏：锌精矿进口窗口持续关闭，近期比值走差。

4. 下游开工率

• 镀锌企业开工率：周度数据有所波动，但整体维持在较高水平。
• 锌合金企业开工率：周度数据波动，部分企业开工率提升。
• 氧化锌企业开工率：周度数据稳定，消费端表现平平。

5. 原料与成品库存

• 镀锌企业原料库存：数据波动，但整体保持稳定。
• 锌合金企业原料库存：数据稳定，无明显变化。
• 氧化锌企业原料库存：数据稳定，无明显变化。
• 下游成品库存：整体保持低位，企业按需采购。

结论

锌市场短期内基本面矛盾不明显，库存处于低位，叠加宏观政策支持，锌价预计将维持震荡走势。中长期来看，供应端可能有所改善，但需求端仍需观察政策效果及下游消费复苏情况。投资者可关注库存变化、冶炼厂开工率及进口情况，以判断市场走势。