深度报告-20221125-首创证券-汽车行业深度报告_2022汽车行业三季报总结_Q3汽车产业销量走强_主机厂_零部件龙头业绩频超预期_29页_1mb

2022汽车行业三季报总结

核心内容概览

2022年第三季度，中国汽车产业销量持续走强，主机厂与零部件龙头业绩显著超预期。整体来看，汽车行业在经历上半年疫情冲击后，三季度表现明显回暖，板块盈利能力和市场表现均优于市场基准。

主要观点

• 销量：2022年前三季度乘用车批售1697万辆，同比增长14.2%；零售1469万辆，同比下降4.5%，但三季度零售销量同比增长11.5%，环比增长30.1%。
• 利润：3Q22申万汽车板块营收8901亿元，同比增长22.2%，环比增长29.7%；归母净利305亿元，同比增长37.6%，环比增长36.9%。
• 行情：申万汽车指数在2022年7月至9月期间下跌3.52%，跌幅小于沪深300；全年累计下跌13.8%，仍优于市场基准。
• 零部件板块：3Q22营收2833亿元，同比增长22.4%，环比增长18.4%；归母净利141亿元，同比增长45.9%，环比增长29.8%。
• 整车厂表现：比亚迪3Q22净利润57.16亿元，同比增长350.3%，环比增长105.1%；长安汽车、长城汽车、上汽集团、江淮汽车等主机厂表现亮眼。
• 投资建议：推荐关注新能源车、智能化和一体化压铸等赛道，重点公司包括拓普集团、伯特利、德赛西威、科博达等。
• 风险提示：包括缺芯缓解不及预期、行业复苏不及预期、智能化进程不及预期等。

乘用车板块分析

销售市场情况

• 批售与零售：乘用车批售销量持续增长，3Q22零售销量同比增长11.5%，环比增长30.1%。
• 出口与市占率：3Q22出口增势亮眼，比亚迪市占率大幅提升，达到141%的同比增长。
• 燃油车景气度回升：自6月起燃油车销量连续4个月同比增长，3Q22燃油乘用车批售销量同比增长18.3%，环比增长34.6%。

经营情况

• 营收与利润：3Q22乘用车板块营收4397亿元，同比增长36.9%，环比增长45.2%；归母净利150亿元，同比增长44.1%，环比增长49.2%。
• 盈利能力：3Q22乘用车板块毛利率13.7%，环比提升1.5个百分点；扣非净利率2.8%，环比提升0.1个百分点。
• 营运周期：存货周转天数和应收账款周转天数环比下降，显示供应链效率提升。

投资建议

• 重点公司：比亚迪、长城汽车、长安汽车、上汽集团、江淮汽车等。
• 趋势展望：预计第四季度整车厂将加大冲量，推动市场供需两旺。

零部件板块分析

业绩及运营

• 营收与利润：3Q22零部件板块营收2833亿元，同比增长22.4%，环比增长18.4%；归母净利141亿元，同比增长45.9%，环比增长29.8%。
• 盈利能力：3Q22零部件板块毛利率16.5%，环比提升0.5个百分点；扣非净利率4.4%，环比提升1.1个百分点。
• 费用控制：费用率11.2%，环比下降0.3个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别环比下降0.5pct、0.2pct、0.4pct、0.2pct。

投资建议

• 一体压铸赛道：文灿股份、爱柯迪、旭升股份等公司业绩显著。
• 德系收入高占比公司：科博达、常熟汽饰等公司表现突出。
• 电动智能赛道：建议关注拓普集团、伯特利、中鼎股份、德赛西威等。

货车板块分析

销量趋势

• 同比降幅收窄：3Q22货车销量同比下滑幅度较2Q22大幅缩窄，重卡/中卡/轻卡/微卡同比降幅均有所改善。
• 微卡增长：微卡销量同比增长4.5%，为唯一实现正增长的细分市场。

业绩及运营

• 营收与利润：3Q22货车板块营收559亿元，同比下降23.7%，环比增长7.9%；净亏损6.5亿元，环比扩大，主要受一汽解放亏损影响。
• 毛利率回升：3Q22货车板块毛利率9.8%，环比提升0.5个百分点。

投资建议

• 等待行业复苏：3Q22销量下行情况好转，建议静待需求复苏。

客车板块分析

• 销量与盈利：3Q22客车销量环比向好，大中客率先复苏；板块公司盈利显著改善，多数实现同环比减亏。
• 重点公司：建议关注宇通客车等公司，其销量和盈利表现较好。

关键信息总结

• 销量增长：乘用车批售增长14.2%，零售增长11.5%。
• 利润提升：整车厂和零部件公司利润均显著增长，比亚迪、长城汽车等表现突出。
• 市场表现：申万汽车指数全年下跌13.8%，跑赢沪深300。
• 投资建议：重点推荐新能源车、智能化、一体化压铸等赛道。
• 风险提示：需关注缺芯、行业复苏、智能化进程等风险因素。