20170709-东吴证券-汽车及零部件行业周报_把握中报超预期和长期业绩确定性投资机会_12页_1mb

汽车及零部件行业周报20170709总结

核心内容

本周沪深300指数下跌0.30%，但申万汽车指数上涨1.55%，跑赢大市。其中，正裕工业、长春一东、湖南天雁涨幅居前，而万丰奥威、特力A、福耀玻璃跌幅较大。报告指出，重卡销量同期创新高，预计主流公司如潍柴动力、中国重汽中报业绩将大幅增长，而乘用车行业面临盈利下滑风险，行业分化明显。

主要观点

• 中报预览：

  • 重卡市场1-6月累计销量约58万辆，同比增长70.6%；6月单月销量9.5万辆，同比增长60.2%。预计中报表现超预期。
  • 乘用车销量二季度负增长，终端促销力度高于去年同期，盈利风险增加，建议关注销量稳健增长的龙头公司如上汽集团、广汽集团、吉利汽车。

• 成长性零部件龙头：

  • 关注具有成长性的零部件公司，其收入和利润增速持续高于行业平均。主要驱动力包括开拓新客户、开发新产品、进入海外市场。
  • 核心竞争力体现在强大的研发实力和优秀的成本控制能力。部分细分市场龙头估值合理（净利润复合增速20%-30%，2017年PE不到20倍）。

• 新能源车发展：

  • 两大目录推出，加快新能源车发展。特斯拉Model 3如期量产，新能源产业链投资机会持续看好。
  • 三季度新能源车销量将明显增长，预计上游原材料环节弹性更大，整车环节推荐宇通客车。

关键信息

• 投资建议：

  • 2017年汽车销量预计增长4.6%，分季度看增速前低后高，维持行业“增持”评级。
  • 三类投资机会：
    1. 短期关注中报业绩有望超预期的公司，如广汇汽车、国机汽车、潍柴动力、中国重汽。
    2. 长期关注具有成长性的优秀汽车零部件龙头，如星宇股份、精锻科技、东睦股份。
    3. 新能源产业链投资机会，如宇通客车。

• 风险提示：

  • 汽车行业销量不达预期；
  • 终端库存高企、价格大幅下降侵蚀盈利；
  • 新能源汽车推广进程低于预期。

重点公司分析

星宇股份

• 国内最优秀的车灯制造商，市场份额持续提升，预计2017年国内车灯市场规模将超过500亿元。
• 产品向高端化、智能化发展，LED技术应用广泛，AFS和ADB前照灯技术已成功推出。
• 客户从自主品牌向合资品牌渗透，进入豪华车市场，与蔚来汽车合作进军新能源车市场。
• 投资建议：预计2017/18/19年EPS分别为1.64/2.09/2.59元，合理估值2017年29倍PE，首次给予“增持”评级，对应目标价48元。
• 风险提示：汽车销量增长不达预期、新客户及新产品进展不顺利、新建工厂产能利用率不达预期。

东睦股份

• 国内粉末冶金零件行业龙头，市场份额常年第一。
• 汽车粉末冶金技术具有极强拓展性，未来市场前景广阔。
• 产品种类不断扩张，变速箱和新能源相关零部件有望复制VVT成功路径。
• 投资建议：预计2017/18/19年EPS分别为0.60/0.75/0.95元，合理估值2017年34倍PE，首次给予“增持”评级，对应目标价21元。
• 风险提示：汽车行业销量增速下滑、新产品开拓不顺利、原材料涨价影响利润率。

国机汽车

• 国内最大的进口车综合服务商，提供包括咨询、报关、物流分销等服务。
• 进口车市场回暖，公司主营业务收入拐点确立，市场占有率不断提升。
• 战略转型，向科工贸金一体化目标迈进，布局新能源制造产业链。
• 投资建议：预计2017/18/19年EPS分别为0.82/0.97/1.11元，合理估值2017年20倍PE，首次给予“买入”评级，对应目标价17元。
• 风险提示：进口车销量回升幅度低于预期、新能源汽车制造进展不顺利、新业务开展低于预期。

估值与盈利比较

图2展示了国内外汽车公司估值和盈利比较，数据截至各年年底。主要分析了市值、ROE、净利润、净利润增速、PE和股息率等指标。其中，广汽集团、上汽集团、长安汽车、吉利汽车、福特汽车、通用汽车、丰田汽车、日产汽车、本田汽车、宝马集团、大众汽车等公司均有不同程度的盈利变化和估值调整。

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