20230305-华泰期货-橡胶月报_国内迎来开割_关注需求变化_17页_694kb

国内迎来开割，关注需求变化总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院发布，分析2023年3月天然橡胶市场供需变化及价格走势，重点探讨全球与国内供应、需求以及价差变化对橡胶价格的影响。

主要观点

• 供应端：3月全球供应仍处于季节性淡季，产量预计继续回落。国内云南产区将在3月中下旬迎来新一季开割，但初期原料产出较少，对价格支撑有限。进口节奏是影响国内供应的重要因素，预计3月进口量环比小幅回升。
• 需求端：3月国内下游需求进入旺季，预计继续改善。但海外需求因前期货币紧缩仍偏弱，可能对国内轮胎出口形成压制。国内轮胎厂成品库存的去化是判断需求恢复的重要指标。
• 价差变化：RU与NR价差仍有缩窄空间，深色胶供应支撑相对更强。RU非标价差持续缩窄，预计3月混合胶进口量或有所减少。
• 策略建议：整体策略为中性偏多，预计国内库存压力将逐步缓解，价格有望低位反弹，反弹空间取决于需求改善力度。

关键信息

供应分析

• 全球供应：3月全球橡胶产量继续季节性回落，2023年产量预计维持正常释放。
• 国内供应：云南产区3月中下旬开割，初期产量有限，但进口量预计小幅回升。
• 进口影响因素：
  • 下游轮胎需求回升带动进口量增加。
  • RU非标价差偏高，刺激套利需求。
  • 替代种植进口节奏未明显改善。

需求分析

• 国内需求：3月进入需求旺季，预计配套及替换市场继续改善，但出口需求可能受海外经济疲软影响。
• 海外需求：受美联储加息影响，海外需求仍偏弱，可能延续负反馈。
• 汽车相关需求：汽车销量及零部件订单数据表明，国内汽车市场有所回暖，但重卡销量回升有限，主要受物流车带动。
• 轮胎库存：国内轮胎厂成品库存仍偏高，需关注库存去化情况。

价差与基差

• RU-NR价差：缩窄空间仍存，深色胶供应支撑更强。
• RU非标价差：持续缩窄，混合胶进口或减少。
• 基差表现：近期基差走弱，反映国内需求恢复不足，后期若需求改善，基差有望走强。

策略建议

• 单边策略：中性偏多，关注国内需求恢复程度及库存拐点。
• 价差策略：RU与NR价差及RU非标价差仍有缩窄空间，需关注需求改善对价差的影响。

风险提示

• 国内进口节奏变化：可能对供应端造成扰动。
• 国内需求恢复不及预期：可能抑制胶价反弹空间。

图表概览

• 图1-图8：展示全球及国内橡胶产量、降雨量、劳工情况等数据。
• 图9-图14：反映云南、海南、泰国等地的降雨量及进口情况。
• 图15-图20：展示RU与NR价差、混合胶进口量等数据。
• 图21-图24：呈现美国、日本、韩国汽车销量及零部件订单数据。
• 图25-图28：反映国内社融、固定资产投资、汽车销量等经济指标。
• 图29-图32：展示重卡、重货、非完整车、半挂车销量数据。
• 图33-图38：呈现轮胎出口量、库存情况及成品库存数据。
• 图39-图44：展示基差、库存变化等关键指标。
• 图45-图54：涉及多种价差及利润变化，反映市场供需结构。

结论

3月天然橡胶市场整体呈现供应偏紧、需求逐步回暖的格局。全球供应季节性回落，国内开割初期对价格支撑有限，但进口节奏回升有助于缓解供应压力。国内需求恢复及库存去化是推动价格反弹的关键，同时需关注海外需求疲软对出口的影响。整体来看，市场策略偏向中性偏多，价格有望低位反弹，但反弹空间取决于需求恢复力度。