石油化工行业12月动态报告：油价2021年有望中枢上行，预计行业周期业绩改善-20201229-银河证券-23页_1mb

石油化工行业2021年展望与分析

核心内容

行业整体情况

• 石油化工行业是国民经济的重要支柱产业，涉及广泛的产品种类和产业链。
• 截至2020年12月28日，我国石油和化工行业共有381家上市公司，占A股总数的9.18%，其中石油化工行业有29家，占石油和化工行业的8.24%。
• 行业总市值为5.12万亿元，占A股总市值的6.06%。

行业现状与问题

• 产能过剩：我国炼油能力严重过剩，2019年炼油能力达8.6亿吨/年，开工率仅为75.8%，远低于国际先进水平。
• 需求增长乏力：成品油表观消费量同比下降6.67%，主要石化产品需求增长总体缓慢。
• 能源替代压力：天然气、甲醇、乙醇汽油等替代品逐步进入市场，对成品油需求形成压制。
• 政策影响：国家和地方政府密集出台政策，推动石化行业绿色可持续发展，优化产业布局，淘汰落后产能。

行业财务表现

• 2020年1-11月，我国原油加工量同比增长3.61%，原油进口增长9.49%，对外依存度达73.78%。
• 成品油表观消费量同比下降6.67%，其中柴油降幅最大。
• 石油化工行业收益率为19.42%，排在109个二级子行业第45位。
• 行业PE（TTM）为18.08x，较历史均值略高，但随着业绩改善，估值逐渐恢复合理水平。

油价与行业关系

• 油价对石油化工行业盈利能力有直接影响，低油价有助于行业盈利，高油价则压缩利润空间。
• 2020年12月28日，Brent油价为50.86美元/桶，WTI油价为47.62美元/桶，较年初仍下跌20%以上。
• 预计2021年油价中枢上行，行业盈利有望改善。

主要观点

行业周期与趋势

• 2021年，石油化工行业有望迎来业绩周期改善，主要受油价上涨和需求复苏影响。
• 行业进入成熟期，存在成长空间，但需通过转型升级和淘汰落后产能来实现高质量发展。

投资建议

• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 油服行业：油价回暖将利好油服行业，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。

关键信息

行业发展趋势

• 成品油市场趋于饱和，行业逐渐向化工品转型。
• 石化产品需求增长总体乏力，但部分高端产品仍依赖进口。
• 行业面临结构性产能过剩，需通过整合重组、技术升级、淘汰落后产能等方式实现高质量发展。

油价走势

• 2020年油价呈现震荡走势，年初至今跌幅超20%。
• 疫情、疫苗进展、美国刺激计划等因素影响油价波动。
• 预计2021年油价中枢上行，行业盈利预期改善。

政策与市场环境

• 国家出台多项政策，推动石化行业绿色化、集约化、一体化发展。
• 产业布局优化，重点推进七大石化产业基地建设。
• 企业需加快技术升级和高端产品开发，以应对国际竞争和替代品压力。

投资策略

• 投资逻辑：2021年油价中枢上行，叠加需求复苏，行业盈利有望改善。
• 重点推荐：关注具备低成本布局和规模扩张能力的头部企业。
• 风险提示：油价持续下跌、产品价差下降、营收不及预期等。

行业估值

• 截至2020年12月28日，石油化工行业PE（TTM）为18.08x，高于2009年以来的历史均值。
• 相对全部A股估值溢价为-20.63%，较历史均值有所回升。
• 行业估值水平逐渐恢复合理，具备投资价值。

结论

石油化工行业在2021年有望迎来业绩周期改善，但行业仍面临产能过剩、需求增长乏力和替代品冲击等挑战。通过政策引导、技术升级和产业整合，行业有望实现高质量发展。投资建议聚焦于具备成本优势和规模扩张能力的头部企业，同时关注高端产品替代和油服行业复苏机会。