建筑施工行业研究报告-20201229-联合资信-34页_1mb

建筑施工行业研究报告总结

核心内容概述

建筑施工行业作为国民经济的重要组成部分，近年来其增长与宏观经济走势密切相关，表现出一定的逆周期特征。2020年“新冠”疫情加剧了经济下行压力，但建筑业在政策支持下逐步恢复，2020年前三季度建筑业总产值同比增长3.40%，对GDP贡献度达7.48%。然而，行业整体仍面临中低速增长压力，未来增速可能进一步放缓。行业集中度持续提升，形成多层次竞争格局，大型国有企业及部分龙头民企在抗风险能力和融资技术方面具有明显优势。

主要观点

• 行业增长：建筑业是需求驱动型行业，其增长主要依赖房地产和基建投资。受疫情及政策调控影响，2020年建筑业进入温和增长阶段。
• 行业风险：建筑业整体风险一般，行业展望为稳定。但行业集中度提升、债务负担加重，企业盈利波动较大。
• 政策影响：国家通过积极的财政政策和灵活的货币政策对冲疫情负面影响，建筑业成为政策支持的重要领域。
• 企业分化：不同所有制企业之间在盈利能力、收入增速及融资能力上存在明显分化，央企和地方国企表现更为稳健，民企则面临更大压力。

关键信息

行业周期性分析

• 长周期与短周期：建筑业具有明显的长周期特征，2000年以来，建筑业增加值占GDP比重上升，且当前处于长周期和短周期的下行阶段。
• 周期波动：房地产销售和新开工面积存在3年左右的短周期，影响建筑业需求。2020年前三季度，建筑业新签合同额同比增长8.76%，但在手合同增速有所回落。
• 未来展望：受房地产和基建投资增速放缓影响，建筑业中长期增速将面临压力，预计维持中低速增长。

行业竞争态势

• 企业类型：建筑市场主要分为五大央企、地方国企、大型民企、外资企业及中小建筑公司。
• 竞争格局：随着行业集中度提升，大型国企及民企在市场中占据主导地位，而中小建筑公司则依靠低成本劳动力维持生存。
• 竞争影响：疫情加速了资质和融资能力较弱企业的出清，行业集中度进一步提升。

行业盈利与增长趋势

• 收入与利润：2020年前三季度，样本企业收入同比增长11.83%，利润总额同比增长5.14%，但整体仍低于预期。
• 盈利波动：央企和地方国企盈利较为稳定，而民企盈利波动较大，受房地产销售和基建投资影响显著。
• 成本影响：上游原材料价格波动对建筑施工企业成本影响较大，但随着需求恢复，价格逐步企稳。

行业杠杆与偿债能力

• 债务水平：建筑业企业普遍面临较高的资产负债率，2020年前三季度样本企业平均资产负债率74.19%，有息债务规模增长。
• 现金流：建筑业现金流周期性明显，四季度为集中回款期。2020年前三季度，经营活动现金流净额为负，但筹资活动现金流有所改善。
• 短期偿债能力：受房地产回款速度下降及融资环境收紧影响，短期偿债能力减弱，需关注企业资金链状况。

企业信用状况与债券发行

• 债券发行：2020年前三季度，建筑施工企业发债数量和金额大幅增长，超短期融资券增幅显著。
• 发行主体：AAA级主体发行规模占比达78.11%，显示市场对高等级发行主体的偏好。
• 企业性质差异：中央国有企业在发债数量和金额上明显领先，民营企业发债规模下降，融资难度加大。

行业展望

• 未来趋势：建筑业将在未来保持温和增长，但受宏观经济和政策调控影响，增速可能进一步放缓。
• 政策导向：国家将继续以稳增长和防风险并重，推动建筑业向高质量发展转型。
• 行业前景：随着政策红利释放和市场环境改善，建筑业将逐步恢复，但需警惕行业集中度提升带来的竞争加剧和财务风险。