20140918-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_872kb

报告摘要

本报告聚焦于华安上证180ETF期权市场的每日交易分析，重点探讨了ETF期权与现货之间的平价套利机会，并提供了相应的交易策略建议。

ETF交易活跃，适合套利
华安上证180ETF作为国内最早的180ETF之一，具有较高的市场代表性，其规模和交易活跃度为套利提供了良好的市场环境。
期权市场成交量显著提升
今日上证180ETF期权市场成交量较上一交易日明显上升，其中主力认购合约为12月合约，主力认沽合约为3月合约，整体市场看涨情绪较低。
隐含波动率不均衡，存在套利机会
今日行权价为1.85元的3月份合约中，看涨期权隐含波动率（43.68%）与看跌期权隐含波动率（27.29%）出现较大偏差，表明存在平价套利机会。
平价套利策略推荐
今日推荐在14:00:00卖出一份华安上证180ETF基金，买入一份1.85元3月份看跌合约，卖出一份1.85元3月份看涨合约，套利收益为2.52%，年化收益达9.28%。
套利策略分为两种
- 多头避险平价套利策略：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权，适用于看涨期权隐含波动率高于看跌期权的情况。
- 空头避险平价套利策略：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权，适用于看涨期权隐含波动率低于看跌期权的情况。
套利收益与波动率偏差正相关
套利收益的大小与平价公式两边的波动率偏差程度正相关，偏差越大，套利利润越高。

ETF基金规模排名：截至2014年一季度，华安上证180ETF基金资产净值为117亿元，在所有ETF基金中排名第三，占上证180ETF基金总值的85%。
交易费用与收益率：假设ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率为8.6%，则今日推荐的套利策略70天无风险收益为2.52%，年化收益为9.28%。
平价套利公式：
$$
C + K e^{-rT} = S + P
$$
当公式不满足时，存在套利机会。
市场无风险利率：今日无风险收益率为3.49%，高于一年定期存款利率，为套利计算提供了基准。

3月份1.85元合约：
- 看涨期权隐含波动率为43.68%，看跌期权隐含波动率为27.29%，价差为0.0693，初始成本为2.1287，保证金为0.6165，收益率为2.52%，年化收益为9.28%。
12月份1.80元合约：
- 看涨期权隐含波动率为42.40%，看跌期权隐含波动率为21.08%，价差为0.0649，初始成本为2.1092，保证金为0.6322，收益率为2.36%，年化收益为9.39%。