20140818-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_852kb

报告摘要

本报告分析了华安上证180ETF期权市场的交易情况，并基于平价套利理论，指出当前市场存在套利机会。报告主要围绕以下核心内容展开：

市场活跃度与套利基础：
- 华安上证180ETF是国内最早的三支ETF基金之一，管理成熟，跟踪误差小，吸引了大量投资者。
- 截至2014年一季度，剔除联接基金后基金资产净值达到117亿元，排名第三，且占所有上证180ETF基金总值的85%，是代表性ETF基金。
期权市场交易情况：
- 今日上证180ETF期权仿真交易共成交115011张，其中认购期权71686张，认沽期权43325张，CPR为1.65，表明市场对看涨情绪较高。
- 主力认购合约为8月合约，主力认沽合约为12月合约，整体成交量较上个交易日下降。
隐含波动率不均衡与套利机会：
- 行权价为2.05元的8月合约看涨期权与看跌期权隐含波动率出现较大偏差，存在平价套利机会。
- 该合约Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，8天无风险收益达到0.21%，年化收益为6.64%。
平价套利策略：
- 报告推荐买入看涨期权、卖出看跌期权、卖出标的资产的操作。
- 该策略基于平价公式 $C + K e^{-rT} = S + P$，当该公式不满足时，可能存在套利机会。

多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）：
- 买入股票、看跌期权，卖出看涨期权。
- 在CPR偏差较大的情况下，组合收益为正，偏离程度越高，收益越高。
空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）：
- 卖出股票、看涨期权，买入看跌期权。
- 同样在CPR偏差较大的情况下，组合收益为正。

ETF基金规模排名（单位：元）：
- 华夏上证50ETF：20412101964.93
- 华泰柏瑞沪深300ETF：13466245943.79
- 华安上证180ETF：11682722820.05
- 易方达深证100ETF：4824866837.76
- 华夏沪深300ETF：2898184625.77
- 嘉实沪深300ETF：2443033317.52
- 华夏中小板ETF：2329871909.09
- 博时上证企债30ETF：1322343610.92
- 华泰柏瑞红利ETF：1065853416.92
- 国泰上证180金融ETF：990556330.77
无风险利率：前22个交易日银行间7天回购加权利率为3.89%，高于一年定期存款利率。
主力合约对成交量：
- 8月份行权价1.90元的合约对成交量占比14.77%
- 12月份行权价1.75元的合约对成交量占比11.30%