20140725-兴业证券-华安上证180ETF-510180.SH-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_846kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告分析了华安上证180ETF期权市场的交易情况，并针对当日的市场波动率差异，指出存在平价套利机会。报告旨在为投资者提供基于期权与现货价格关系的交易策略建议，帮助其在市场波动中捕捉无风险收益。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为上证180ETF的代表性基金，规模大、交易活跃，具备良好的套利市场环境。
• 期权成交量回升：今日上证180ETF期权仿真交易共成交198,748张，认购期权成交量高于认沽期权，且整体成交量较前一交易日有明显回升。
• CPR（看涨看跌比例）平稳：CPR为1.19，表明市场对180ETF指数的看涨情绪平稳。
• 隐含波动率不均衡：行权价为1.90元的8月份合约中，看涨期权隐含波动率（22.37%）高于看跌期权隐含波动率（14.40%），存在套利机会。
• 存在平价套利机会：在1.90元8月份合约中，Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，24天无风险收益达到0.69%，年化收益为7.40%。
• 套利策略分为两种：
  • 多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）：适用于看涨期权隐含波动率高于看跌期权的情况。
  • 空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）：适用于看涨期权隐含波动率低于看跌期权的情况。
• 套利收益与波动率偏离度正相关：偏离度越大，潜在套利收益越高。

关键信息

市场概况

• 华安上证180ETF成立于2006年4月13日，是最早的三支ETF基金之一。
• 截至2014年一季度，剔除联接基金后基金净值达116.82亿元，在所有78只ETF基金中排名第三。
• 华安上证180ETF在上证180ETF基金中总值占比为85%，是代表性ETF基金。
• 今日华安上证180ETF成交总值为1.40亿元，较前一交易日大幅下降。

期权市场表现

• 今日上证180ETF期权成交总量为198,748张，其中认购期权108,063张，认沽期权90,685张。
• 主力合约为8月份合约，其中1.90元行权价的认购与认沽期权成交最为活跃。
• CPR为1.19，表明市场对看涨情绪平稳。

套利机会分析

• 1.90元8月份合约：
  • Put-Call-Parity价差为0.0170；
  • 初始成本为2.0202；
  • 保证金为0.4231；
  • 收益率为0.69%，年化收益为7.40%。
• 交易策略：卖出看涨期权，买入看跌期权，买入标的资产（ETF）。

波动率分析

• 无风险利率为3.82%，略高于一年定期存款利率。
• 1.90元8月份合约的看涨与看跌期权隐含波动率存在较大差异，预示套利机会。

附录要点

附录1：多头避险平价套利策略

• 适用于看涨期权隐含波动率高于看跌期权的情况；
• 组合策略为：买入股票、买入看跌期权、卖出看涨期权；
• 无论到期日股价如何，组合均能获得正收益；
• 收益与等式两边的偏离程度正相关。

附录2：空头避险平价套利策略

• 适用于看涨期权隐含波动率低于看跌期权的情况；
• 组合策略为：卖出股票、卖出看涨期权、买入看跌期权；
• 无论到期日股价如何，组合均能获得正收益；
• 收益与等式两边的偏离程度正相关。

附录3：主力合约对平价套利统计

• 行权价为1.90元的8月份合约在11:30:00时出现较大价差；
• Put-Call-Parity为0.0170，初始成本为2.0202，保证金为0.4231；
• 24天无风险收益为0.69%，年化收益为7.40%。

套利操作建议

• 操作时间点：11:30:00；
• 操作方式：
  • 卖出1.90元8月份看涨期权；
  • 买入1.90元8月份看跌期权；
  • 买入华安上证180ETF基金；
• 交易成本：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率为8.6%；
• 收益率：扣去交易费用后，24天无风险收益为0.69%，年化收益为7.40%。

数据与图表

• 图1：华安上证180ETF基金资产总值占比；
• 图2：华安上证180ETF基金每日成交额；
• 图3：上证180ETF看涨看跌期权总成交量；
• 图4：上证180ETF期权看涨看跌比例（CPR）；
• 图5：市场无风险利率走势；
• 图6 & 图7：行权价为1.80元和1.90元的8月合约隐含波动率。

机构联系方式

• 上海地区：
  • 销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超；
  • 联系电话与邮箱见表；
  • 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层；
• 北京地区：
  • 销售经理：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、吴磊；
  • 地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609；
• 深圳地区：
  • 销售经理：朱元彧、杨剑、王维宇、李昇、邵景丽；
  • 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701；
• 海外销售经理：
  • 刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云；
  • 地址同上海地区。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 套利收益需覆盖交易成本，否则可能亏损；
• 市场波动率变化可能影响套利机会的出现；
• 投资者需结合自身风险承受能力进行决策。

信息披露

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性；
• 投资者应以兴业证券官网发布的完整报告为准；
• 兴业证券可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

法律声明

• 本报告由兴业证券发布，仅供其客户使用；
• 报告内容由分析师任瞳撰写，其具备证券投资咨询执业资格；
• 本报告不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。