20141014-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_881kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告主要分析华安上证180ETF的期权仿真交易情况，并基于市场波动率差异提示潜在的平价套利机会。报告指出，华安上证180ETF作为上证180ETF中最具代表性的基金，其交易活跃度和规模为套利策略提供了良好的市场环境。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF管理成熟，规模大，成交活跃，为期现套利提供了良好的条件。
• 期权市场成交量回升：今日上证180ETF期权仿真交易共成交57951张，认购期权成交量高于认沽期权，主力合约均为10月合约，CPR（看涨/看跌期权比）为2.23，显示市场看涨情绪较高。
• 隐含波动率不均衡：行权价为2.00元的10月合约看涨与看跌期权隐含波动率出现较大偏差，提示存在平价套利机会。
• 平价套利机会明确：在13:45:00的时间点，2.00元10月份上证180ETF合约Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，9天无风险收益达0.24%，年化收益为6.99%，具有一定的吸引力。

关键信息

• ETF基金规模：截至2014年一季度，剔除联接基金后，华安上证180ETF基金资产净值为117亿元，位列所有ETF基金第三，上证180ETF总值占比达85%。
• 交易费用：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率为8.6%，保证金比例为50%。
• 平价套利策略：
  • 多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权，获利与等式两边的偏离程度正相关。
  • 空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权，同样与偏离程度相关。
• 平价套利操作建议：买入看涨期权，卖出看跌期权，卖出标的资产，以行权价2.00元的10月份合约为例，该策略在13:45:00时具有吸引力。

平价套利机会推荐

附录信息

• 附录1：多头避险平价套利策略，适用于CPR值大于0的情况。
• 附录2：空头避险平价套利策略，适用于CPR值小于0的情况。
• 附录3：主力合约对平价套利统计，展示不同时间点的套利机会及收益情况。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

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