20140728-兴业证券-华安上证180ETF-510180.SH-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_853kb

华安上证180ETF期现掘金锦囊总结

核心内容

本报告聚焦于华安上证180ETF的期权市场表现及平价套利机会，旨在为投资者提供基于市场数据的交易策略建议。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为国内最早的180ETF之一，具有较高的市场容量和流动性，为套利交易提供了良好的环境。
• 期权成交量上升：今日上证180ETF期权仿真交易成交量为226,604张，较上一交易日有明显上升，其中主力合约为8月合约。
• CPR（看涨看跌比）平稳：今日CPR为1.22，表明市场对180ETF指数的看涨情绪较为平稳。
• 隐含波动率不均衡：行权价为1.70元的9月合约看涨与看跌期权隐含波动率差异较大，提示存在平价套利机会。
• 套利机会明确：1.70元9月合约Put-Call-Parity价差较大，扣除交易费用后，42天无风险收益率可达2.14%，年化收益达13.42%。

关键信息

一、华安上证180ETF市场表现

• 基金规模：截至2014年一季度，剔除联接基金后基金净值为116.82亿元，在所有180ETF中占比达85%，排名第三。
• 交易活跃度：每日成交额超过3000万元，日均成交量达1.11亿元，今日成交额为4.15亿元，较上一交易日大幅上升。
• 市场代表性：华安上证180ETF管理成熟，跟踪误差较小，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金。

二、期权市场表现

• 成交量：今日认购期权成交量为124,413张，认沽期权为102,191张，总体成交量为226,604张，较上一交易日有明显上升。
• 主力合约：8月合约为主要交易标的，其中行权价为1.90元的合约对成交最为活跃。
• CPR分析：今日CPR为1.22，看涨情绪平稳，未出现明显偏移。

三、平价套利机会

• 价差分析：1.70元9月合约Put-Call-Parity价差较大，存在套利空间。
• 套利策略：卖出看涨期权，买入看跌期权，同时买入标的资产，形成无风险套利组合。
• 收益率：扣除交易费用后，42天无风险收益率为2.14%，年化收益为13.42%。
• 隐含波动率差异：行权价为1.70元的9月合约看涨与看跌期权隐含波动率差异较大，提示套利机会。

平价套利策略

多头避险平价套利策略（Long Hedge Arbitrage）

• 适用条件：当 $ C + K e^{-rT} > S + P $ 时，存在套利机会。
• 操作方式：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权。
• 收益来源：等式两边的波动率偏离程度决定了套利利润的大小。

空头避险平价套利策略（Short Hedge Arbitrage）

• 适用条件：当 $ C + K e^{-rT} < S + P $ 时，存在套利机会。
• 操作方式：卖出股票和看涨期权，买入看跌期权。
• 收益来源：同样由等式两边的波动率偏离程度决定。

平价套利推荐

• 推荐合约：1.70元9月合约。
• 操作建议：
  • 卖出1.70元9月看涨期权；
  • 买入1.70元9月看跌期权；
  • 买入华安上证180ETF基金。
• 收益测算：
  • 初始成本为2.0217元；
  • 保证金为1.1646元；
  • 收益率为2.14%；
  • 年化收益为13.42%。

附录要点

表1：ETF基金规模排名（单位：元）

表4：1.70元9月合约平价套利机会推荐

数据来源与参考资料

• 数据来源：兴业证券研究所
• 相关报告：
  • 《华安上证180ETF期现掘金锦囊》20140725
  • 《期权无风险套利策略之平价套利策略：关注近期上汽集团平价套利机会》20140519

套利策略有效性

• 交易成本：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率8.6%。
• 保证金比例：50%。
• 套利条件：只有当套利收益能够覆盖交易成本时，才具备操作意义。

风险提示

• 本报告仅作为投资参考，不构成买卖建议。
• 投资者需结合自身风险承受能力及市场变化，谨慎决策。
• 报告内容基于公开数据，不保证信息的准确性和完整性。

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