20241118-东方金诚-利率债周报_债市震荡偏强_收益率曲线略微走陡_12页_828kb

债市震荡偏强，收益率曲线略微走陡。上周债市表现震荡偏强，长债利率放量下行，短端利率降幅更大，完整拉开了收益率曲线的结构，使得差距有所拉大。

资金面与政策方面，值得关注的是10月份金融数据表现不及预期，显示信贷需求仍有不足，叠加国务院近期推出财政政策，市场情绪被提振。同时，房地产税费政策优化显示政策端继续发力，但在置换隐性债务的政策下，稳定市场的节奏在逐步推进中，央行政策在资金面维稳中有明确作为。

一级市场，上周利率债发行供给增加，国债、政金债、地方债的净融资额环比均有增加，显示了市场结构的修复。二级市场，需求仍然旺盛，平均认购倍数合计超过2和3倍，反映出投资者对于利率债的认可度。

经济增长动能有变化，钢铁、化工、外贸等方面高频数据释放出复产迹象以及出口有所好转，但30大中城市的商品房成交面积下滑，与房地产数据继续探底同步。物价微幅下滑，PPI方面猪肉价格下跌，整体显示通胀压力暂不构成债市上行压力。

流动性环境在央行MLF操作后的资金面显得较为宽裕，但也因资金回流使得银行间市场隔夜资金利率上行，显示资金面只是在“紧平衡”区间围绕中枢波动。市场对于债市虽然没有频繁大幅操作，但主要情绪是震荡，没有离场意愿，也难以突破前期波动区间，调整空间不至于过大。

预计下周长债收益率将在低位区域震荡，随着增量政策继续落地实际利好债市估值；短债因存在降准预期而情绪较好，收益率曲线预料将继续上行，但需防范地缘政治因素造成的情绪波动牵制行情节奏。