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债市波动加大，收益率曲线陡峭化下移——利率债周报（2024513-2024519）

上周债市延续震荡，长债收益率波动下行。受4月社融数据欠佳及特别国债发行节奏平缓影响，债市大幅回暖。随后因区域农商行配长债受限制传闻及政府下场买房传闻等压制，债市情绪承压。资金面方面，货币宽松推动短端利率大幅下行幅度超过长端，收益率曲线陡峭化下移。全周看，债市震荡回暖，短端利率持稳，长端利率偏弱震荡，期限利差大幅走阔。

上周宏观经济数据延续修复势头但内部分化加剧。“供强需弱”特征明显，出口走强提振工业生产，但消费和投资偏弱表明内需待提振。房地产供需两端政策密集出台但实际效果有限，未明显改变债市预期。

一级市场利率债发行节奏放缓，但认购需求总体良好，国债认购倍数达3.53倍。特别国债和新增专项债的叠加可能在个别时点扰动资金面。

未来一周债市预计窄幅震荡。短期内多空因素交织，政策调整空间受限；中长期看多预期仍占优，收益率曲线陡峭化趋势将持续。投资建议关注短端利率表现以及资金面变化，适当关注避险需求。