20220227-银河期货-纸浆月报_国际运力边际恢复_俄乌战争利空预期_80页_6mb

国际运力边际恢复，俄乌战争利空预期

核心内容概览

本报告分析了国际运力供应边际缓解、俄乌战争对纸浆行业的影响，以及国内外纸浆相关数据的综合表现，包括供应、消费、贸易流通、宏观信用及期货市场等。报告旨在通过数据图表和指数变化，评估纸浆行业的基本面趋势及市场动态。

主要观点

1. 国际运力供应边际缓解

• 加拿大物流情况：1月加拿大交通运输CPI报收156.9点，环比连续21个月上涨，但同比仅上涨+8.3%，低于2021年10月的+10.1%，表明运力供应边际回落。
• 出口集装箱运价指数：2月国内出口集装箱运价指数达到3544点，创2002年以来新高，但自2021年10月起呈现边际走低趋势。

2. 俄乌战争对纸浆的影响

• 俄乌战争进入僵局，俄罗斯面临经济压力，可能通过消耗外汇储备和增加木材出口来缓解。
• 作为传统林业大国，俄罗斯有增加纸浆、木材出口的预期压力，对纸浆市场形成利空预期。
• 基本面近端承压，可能对纸浆价格产生负面影响。

3. 国内纸浆市场

• 进口量：1月国内纸浆进口量同比略有下降，但数据持续更新，需关注后续趋势。
• 库存情况：国内纸浆社会库存维持在208万吨，库存指数呈波动趋势，部分指数显示库存压力。
• 消费端：国内造纸业生产有所波动，部分指数显示生产指数下降，但用电量略有上升，反映行业活动度。

4. 海外纸浆市场

• 欧洲：欧洲纸浆库存与消费量均有所波动，库存指数下降，消费指数略有上升。
• 日本：日本纸浆库存指数略有下降，但整体波动不大。
• 泰国：泰国纸浆生产指数呈上升趋势，但库存指数下降，显示生产与消费的不平衡。
• 巴西：巴西降水量波动较大，对纸浆生产有一定影响，出口量呈上升趋势。

5. 期货市场表现

• 基差：山东银星与银星（美元）基差指数波动明显，部分指数显示基差走强，反映市场对交割的预期。
• 价差：跨品种价差如阔叶浆-山东金鱼、化机浆-山东金星等，显示加工利润与非标基差的波动。
• 市场情绪：期货月间价差显示市场对价格的预期存在分歧，需关注市场走势。

关键信息

国内数据

• 原木及锯材进口：1月国内原木及锯材进口总量下降，显示供应端压力。
• 木材价格：国内木材CTI总指数略有下降，反映市场对木材需求的边际回落。
• 纸浆进口与库存：国内纸浆进口量与库存指数显示市场供需关系存在变化。
• 造纸业生产与亏损：国内造纸业生产指数略有下降，但用电量上升；亏损企业数量与总额均有所波动，反映行业盈利能力变化。
• 固定资产投资：国内造纸业固定资产投资完成额累计同比上升，显示行业对未来的投资信心。
• 市净率：国内造纸业市净率略有上升，反映市场对行业估值的调整。

海外数据

• 美国新屋开工：美国新屋开工数上升，显示房地产市场活跃，对纸浆需求有支撑。
• 能源成本：日本进口能源价格指数上升，显示能源成本对纸浆生产成本的影响。
• 木材价格：CME木材近月连续、加拿大及俄罗斯木材价格指数显示木材市场波动，可能影响纸浆成本。
• 纸浆生产与消费：欧洲、日本、泰国、巴西等地纸浆生产与消费指数波动，反映地区需求变化。

贸易流通

• 绝对价格：纸浆期货价格略有上升，但与现货价存在价差。
• 相对价差：交割利润与跨品种价差指数显示市场对纸浆价格的预期存在分歧。
• 运价指数：国内出口集装箱运价指数上升，显示运力紧张，可能对纸浆运输成本产生影响。

宏观信用

• 中债综合指数：略有上升，显示市场信用状况稳定。
• CPI：国内CPI略有下降，反映通货膨胀压力缓解。
• 美国联邦基金利率：略有下降，显示货币政策宽松，对纸浆市场有利。

结构总结

一、说明

• 报告采用信任数据原则，不进行主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 颜色区分供应端、贸易流通端、消费端及宏观数据。

二、总览

• 国废黄板纸收购价：近期收购价略有上升，但同比涨幅下降。
• 纸浆绝对价格与相对价格：期货价格与现货价存在价差，需关注市场走势。
• 中端37因子 M+6指数与远端31因子 M+13指数：显示市场对纸浆价格的预期存在波动。

三、宏观供应

• 美国新屋开工：上升，对纸浆需求有支撑。
• 能源成本：日本进口能源价格指数上升，影响纸浆成本。
• CME木材近月连续：显示木材市场波动，可能影响纸浆供应。

四、微观供应

• 国内原木及锯材进口：1月进口量下降，显示供应端压力。
• 国内木材价格：CTI总指数略有下降，反映市场需求变化。
• 海外木材价格：加拿大、俄罗斯木材价格指数波动，显示国际市场变化。

五、贸易流通

• 绝对价格：纸浆期货价格略有上升，但与现货价存在价差。
• 相对价差：交割利润与跨品种价差指数显示市场预期分歧。
• 国内出口集装箱运价：上升，显示运力紧张，可能影响纸浆运输成本。

六、微观消费

• 国内造纸业生产：用电量上升，但生产指数略有下降。
• 国内造纸业亏损：亏损企业数量与总额波动，反映行业盈利能力变化。
• 固定资产投资：累计同比上升，显示行业对未来的投资信心。
• 市净率：略有上升，反映市场对行业估值的调整。

七、宏观消费

• 国内消费行业风险溢价：休闲服务业、商业贸易业、食品饮料业利差指数波动，显示市场风险偏好变化。
• 美国制造业PMI：上升，显示制造业活动度增强。
• 美国制造业存货：上升，反映市场库存压力。
• 美国流通货币：略有下降，显示货币供应收紧。

八、期货市场

• 期货月间价差：显示市场对价格的预期存在分歧。
• 基差：山东银星与银星（美元）基差指数波动，反映市场对交割的预期。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润指数显示市场对不同品种价格的预期变化。

结论

整体来看，国际运力供应边际缓解，但俄乌战争对纸浆市场形成利空预期。国内纸浆市场供需关系复杂，进口量与库存指数显示供应端压力，而消费端波动反映行业盈利能力变化。海外数据如美国新屋开工、欧洲纸浆库存与消费、日本能源成本等均对纸浆市场产生影响。期货市场表现显示市场对价格的预期存在分歧，需关注后续数据变化及市场走势。