20220227-招商期货-铜周度报告_短期看乌俄_中期看联储_14页_2mb

铜市场周度策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2022年2月20日至27日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、消费情况以及库存和估值变化，为投资者提供短期和中期的市场判断与投资建议。

二、主要观点

1. 宏观环境

• 俄乌冲突：冲突在周四大超预期，俄罗斯以闪电战进入乌克兰，袭击了多个军事基地。欧美制裁力度弱于预期，避险情绪对金融属性较强的铜造成压制，周度走势偏弱。
• 美联储货币政策：暂无增量信息，市场等待3月议息会议，加息利空即将落地。
• 国内疫情：国内新增病例明显上升，防疫措施仍以清零为主，可能抑制节后需求复苏。
• 关注点：本周重点关注中国PMI数据及鲍威尔的货币政策报告。

2. 供需格局

• 铜矿供给：大型矿企资本开支在2013年见顶，2023年后新矿释放将明显放缓，除非加快开发新矿山。2022年铜矿供给预计仍可覆盖消费新增需求。
• 进口情况：进口窗口持续关闭，国内铜矿累库速度偏慢，铜精矿进口量同比增加，但精铜进口同比减少。
• 国内产量：1月国内精铜产量同比增加2.5%，预计全年产量将稳步增长。

3. 铜消费情况

• 中间消费：1月铜材开工率低于预期，市场存在畏高情绪，按需采购。
• 终端消费：
  • 电网投资：1-12月累计同比小幅增长，但同比基数较高。
  • 地产数据：新开工、施工、竣工数据均呈现下行趋势。
  • 乘用车生产：1月同比增加10%，但销售同比下降5.1%。
  • 新能车：1-12月销售占比达12.2%，产量同比增145.6%，但增速放缓。
  • 光伏：用铜增量预期在20万吨附近，风电用铜增量较小。
• 总体趋势：终端消费分化，汽车、电网、基建和地产偏弱，家电出口和新能源领域偏强。

4. 库存和估值

• 全球库存：全球显性交易所和保税库存为53.2万吨，季节性累库偏慢。
• 国内库存：上期所库存增加2.3万吨，国内社库增加1万吨，保税库存增加2.9万吨。
• TC和加工费：TC维持在64.87美元/吨，粗铜加工费上行至160美元和1450元。
• 升贴水：国内现货升水维持在-95元至-40元之间，进口窗口关闭，升水33美元。
• 持仓变化：LME净多减少400手，Comex基金净多减少5000手，国内持仓下行至32.8万手。

三、关键信息

1. 投资建议

• 短期避险情绪压制铜价，但加息利空即将落地。
• 通胀背景下，供需偏紧，电铜可逢低做多。

2. 风险提示

• 美国高通胀下流动性收紧预期加剧。
• 国内需求持续乏力，可能影响市场走势。

3. 供需预测

• 2022年全球铜矿增量预期在100万吨以上。
• 2022年国内精铜消费在稳增长前提下或不会有大幅下滑，但需关注节奏。

4. 市场结构

• LME0-3合约back 45美元，国内back 50元，显示市场预期未来价格走高。

四、附录：研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 联系方式：0755-23905171 / xueshiwei@cmschina.com.cn
• 资格证书：
  • 期货从业资格：F03037617
  • 投资咨询资格：Z0001836
• 专业背景：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，6年以上期货及衍生品研究经验。

五、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断并承担投资风险。
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