20181123-华创证券-有色金属行业2019年度投资策略_钒锡为攻_金为守_22页_1mb

有色金属行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业投资策略聚焦于钒、锡、黄金三大品种，强调其在行业周期中的不同表现及投资价值。同时，铜作为基本面支撑较强的品种，也受到关注。整体策略为“钒锡为攻，金为守”。

主要观点

1. 黄金：2019年有望长牛

• 金价主导因素：美元和美国利率是近期金价的主要驱动因素，黄金作为无息资产，其价格与美元呈现强负相关性。
• 美元走势：若美国经济出现衰退，加息周期可能停止，利好黄金。
• 避险需求：黄金作为安全资产，在全球经济见顶和美股暴跌时具有配置价值。
• 相关公司：山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）、银泰资源（000975.SZ）、恒邦股份（002237.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）。

2. 铜：基本面良好，宏观影响铜价

• 短期因素：贸易战边际弱化可能带动铜价反弹。
• 长期因素：铜价主要取决于宏观经济和行业基本面的博弈。
• 供给：铜矿新增项目有限，废铜供应减少，全球供给增长可控。
• 需求：国内需求维持2.5%以上增长，新能源汽车、电力投资为主要增长点。
• 相关公司：紫金矿业（601899.SH）、江西铜业（600362.SH）、云南铜业（000878.SZ）、五矿资源（1208.HK）。

3. 锡：缅甸矿减少，基本面支撑慢牛

• 供给收缩：缅甸锡矿进口量同比下滑16.7%，国产锡矿也有所下降，新增项目有限。
• 出口增加：净出口大幅增加，表观消费下降但实际需求稳定。
• 库存变化：显性库存充裕，隐形库存减少，供需修复带动锡价慢牛。
• 相关公司：锡业股份（000960.SZ）。

4. 钒：供给受限，需求放量，价格仍有上涨空间

• 供给受限：环保政策压缩产能，石煤提钒和进口废渣受限，导致供给减少。
• 需求放量：禁止穿水工艺提升钒需求，预计2019年需求增加7万吨。
• 价格表现：2018年钒价上涨2.4倍，库存极低，供需缺口扩大，价格仍有上涨可能。
• 相关公司：攀钢钒钛（000629.SZ）、河钢股份（000709.SH）。

关键信息

行业数据概览

• 股票家数：118家
• 总市值：13,548.94亿元（占比3.31%）
• 流通市值：10,588.39亿元（占比2.81%）

相对指数表现

• 绝对表现：1个月+5.26%，6个月-29.46%，12个月-28.4%
• 相对表现：1个月-1.75%，6个月-12.92%，12个月-7.46%

供需预测

风险提示

• 金属价格不及预期
• 行业黑天鹅事件
• 行业供需不及预期

投资建议

• 推荐：维持对黄金、钒、锡的推荐，关注其在2019年的表现。
• 中性：铜市场受宏观经济影响较大，需关注其供需变化。
• 回避：若行业指数跌幅超过基准指数5%，则需回避。

相关研究报告

• 《有色金属行业三季报综述：品种分化，小金属表现突出》（2018-10-31）
• 《有色金属行业周报：钒价继续平稳上涨，钴锂情绪有所修复》（2018-11-05）
• 《有色金属行业周报（20181105-20181111）：三大利好助锡价逆势上涨基本面支撑慢牛行情》（2018-11-12）

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强（上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券）
• 高级分析师：王保庆（湘潭大学经济学硕士）
• 分析师：胡金（北京化工大学管理学硕士）
• 研究员：华强强（香港科技大学理学硕士）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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