20180603-中泰证券-基本金属及贵金属周报_锡为攻_铝为守_18页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年5月底至6月初有色金属市场的主要趋势与投资机会，涵盖铝、锡、铜、铅、锌等基本金属，以及黄金等贵金属。同时，结合宏观经济因素（中国、美国、欧洲）对市场走势进行了展望，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

铝

• 库存趋势：国内电解铝社会库存继续下降，周内下降4.5万吨，月内累计降幅达16.8万吨，去库趋势加速。
• 需求支撑：真实需求回暖，出口量同比增长15%，库存需求和中间商补库需求共同推动去库。
• 价格预期：在供给端难以快速放量的背景下，需求回暖和出口增长支撑铝价上涨，预计价格向上空间大于向下空间。
• 投资建议：坚定看好电解铝板块，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

锡

• 供给收紧：缅甸锡精矿供给能力下降具有不可逆性，预计全年减量在1.5至2万吨之间。
• 需求表现：尽管一季度受春节及贸易摩擦影响消费疲软，但锡的需求具有弱周期性，韧性较强。
• 市场预期：供给端收紧叠加需求稳定，支撑锡价上行，投资机会值得关注。
• 核心标的：锡业股份。

铜

• 原料供应：全球铜精矿供应偏紧，叠加进口限废政策，中长期供给趋紧。
• TC走势：本周进口干矿现货TC报76-83美元/吨，环比上涨1美元/吨。
• 行业动态：印度Vedanta事件影响铜冶炼厂供应，南方铜业计划在秘鲁和墨西哥投资超100亿美元。
• 投资建议：铜板块投资主线逻辑为供需紧平衡，核心标的包括紫金矿业等。

铅

• 原料供应：铅精矿成交价小幅上涨，进口铅精矿供给有限。
• 市场动态：沪伦比值保持稳定，国内社会库存小幅下降。
• 行业影响：环保政策影响部分地区的铅供应，但整体市场仍维持平稳。

锌

• 加工费：锌精矿加工费小幅上调，但整体供需仍偏宽松。
• 库存变化：国内社会库存微降，部分地区因环保因素导致减产。
• 行业动态：云南、广西部分炼厂检修，影响短期供应；青海铜业项目进入试生产阶段。

关键信息

行情回顾

• 本周LME基本金属指数上涨1.2%。
• 铝价上涨1.8%，锡价涨幅最大，达3.0%。
• 黄金价格受非农数据影响震荡偏弱，下跌0.7%。
• 有色板块整体走弱，部分个股表现分化。

宏观“三因素”跟踪

1. 中国：5月PMI超预期回升，PPI或在第二季度反弹，但全年仍呈回落趋势。
2. 美国：ISM制造业指数强势反弹，6月加息预期增强，年内或加息4次。
3. 欧洲：CPI数据大幅超预期，能源价格上涨为主要因素，对欧洲央行货币正常化产生积极影响。

投资建议

• 铝：最大预期差，具备alpha超额收益，重点关注云铝股份、中国铝业等。
• 锡：供给收紧趋势确立，消费稳定，投资机会值得关注。
• 铜：供需紧平衡是主线逻辑，关注紫金矿业等核心标的。
• 贵金属：金价短期震荡偏弱，中长期走势需宏观经济数据验证。

风险提示

• 宏观经济波动：影响金属需求及价格走势。
• 政策波动：包括环保政策、进口政策等，可能对供需结构产生影响。
• 市场情绪：国际形势及贸易摩擦可能影响金属价格波动。

附录概览

• 全球基本金属价格与库存走势：展示了LME及SHFE各金属价格及库存变化。
• 上市公司重点公告：包括闽发铝业、江西铜业、神火股份、云铝股份等公司近期公告。
• 行业动态：涵盖南方铜业、印度Vedanta事件、青海铜业项目进展、环保影响等。

总结

有色金属行业在2018年5月底至6月初呈现分化走势，其中铝、锡、铜因供给端收紧和需求端回暖，具备良好的投资机会。贵金属如黄金则因宏观因素影响，短期震荡偏弱。报告指出，铝行业具备最大预期差和alpha超额收益，锡与铜板块亦值得关注。同时，宏观因素如PMI、CPI、加息预期等对金属价格走势具有重要影响，需持续跟踪。投资需关注政策变动及市场情绪波动带来的风险。